پیشنهاد ۳.۴ میلیارد دلاری اعمار برای تسلط کامل بر بازوی مسکونی خود

بزرگ‌ترین غول ساختمانی دبی گامی جدی برای ادغام چند میلیارد دلاری در ساختار مالی و حقوقی خود برداشته است. شرکت «اعمار پراپرتیز» رسماً اعلام کرد که قصد دارد با ارائه یک پیشنهاد نقدی داوطلبانه، کل سهام باقی‌مانده سهامداران خرد در بازوی ساخت‌وساز مسکونی خود، یعنی «اعمار دولپمنت»، را خریداری کند. هدفی که شرکت دنبال می‌کند، تبدیل کامل این زیرمجموعه به یک شرکت صددرصد خصوصی تحت تملک شرکت مادر است.[1][4][5]

شرکت مادر برای تصاحب تمام‌عیار این واحد، رقم ۱۵ درهم (معادل تقریبی ۴.۰۸ دلار) به ازای هر سهم را به سرمایه‌گذاران پیشنهاد داده است. در حال حاضر اعمار پراپرتیز به همراه زیرمجموعه کاملاً متعلق به خود، یعنی «امارات پراپرتی هولدینگز»، کمی بیش از ۷۹ درصد از سهام این شرکت ساختمانی را در اختیار دارد. بنابراین، برنامه بازخرید سهام مستقیماً ۲۱ درصد باقی‌مانده سهام شناور در دست سهامداران خرد را هدف گرفته است.[1][2][3]

بر مبنای این نرخ پیشنهادی، ارزش نهایی معامله برای اعمار پراپرتیز می‌تواند به ۱۲.۶ میلیارد درهم (حدود ۳.۴ میلیارد دلار) برسد. با توجه به ارزش بازار فعلی ۱۳.۶۸ میلیارد دلاری اعمار دولپمنت، این اقدام به یکی از بزرگ‌ترین معاملات تملک شرکتی در خاورمیانه طی سال جاری تبدیل خواهد شد؛ معامله‌ای که نهایی شدن آن مستلزم چراغ سبز هیئت‌مدیره اعمار پراپرتیز است.[1][3]

واکنش بازار سهام و وضعیت ارزش‌گذاری

بازار سرمایه واکنشی آنی و صعودی به این تحول نشان داد؛ به طوری که بهای سهام اعمار دولپمنت در معاملات روز سه‌شنبه با جهشی ۱۱.۵ درصدی در طول روز، بیشترین رشد روزانه خود از اوایل آوریل را ثبت کرد. در پایان معاملات بازار مالی دبی و هم‌زمان با جهش محسوس ارزش معاملات، این سهم کار خود را با افزایش ۱۰.۷ درصدی به پایان رساند.[2]

با وجود این خیز قیمتی پرشتاب، ارزش سهام اعمار دولپمنت همچنان نزدیک به یک‌سوم پایین‌تر از سطوح پیش از آغاز بحران‌های نظامی منطقه‌ای مربوط به ایران معامله می‌شود. اگرچه بازار املاک دبی در ماه‌های اخیر زیر فشار تنش‌های ژئوپلیتیک با افت سرعت رشد مواجه بوده، اما تقاضای بنیادی برای املاک لوکس و طرح‌های مسکونی شاخص، پایداری خود را حفظ کرده است.[1][2]

اعمار دولپمنت در نوامبر ۲۰۱۷ با عرضه عمومی ۲۰ درصد از سهام خود در بورس دبی، سرمایه‌ای ۱.۳ میلیارد دلاری جذب کرد که بزرگ‌ترین عرضه اولیه سهام در بازار مالی دبی ظرف سه سال پیش از آن به شمار می‌رفت. این زیرمجموعه از آن زمان تاکنون به موتور محرک اصلی گروه اعمار برای طراحی و فروش پروژه‌های مسکونی در داخل امارات تبدیل شده است.[1][2][5]

لغو پذیرش احتمالی اعمار دولپمنت هرچند یکی از نقدشونده‌ترین نمادهای ملکی بورس دبی را از تابلو حذف می‌کند، اما به گفته تحلیلگران مالی، اعمار پراپرتیز را به ابزاری یکدست‌تر و متمرکزتر برای سرمایه‌گذاران نهادی بین‌المللی بدل خواهد کرد؛ نهادهایی که مایل‌اند بدون پیچیدگی‌های ساختاری، در کل پهنه بازار املاک امارات حضور داشته باشند.[2]

اهداف راهبردی در تخصیص سرمایه

تحلیلگران بازارهای سرمایه این ادغام را راهکاری کلیدی برای بهینه‌سازی مدیریت نقدینگی اعمار ارزیابی می‌کنند. کنترل صددرصدی بر اعمار دولپمنت، دسترسی مستقیم و بدون قیدوشرط به جریان‌های نقدی قدرتمند این غول مسکن را برای شرکت مادر فراهم می‌آورد؛ نقدینگی هنگفتی که می‌توان آن را بدون نیاز به تقسیم سود با سهامداران اقلیت، در پروژه‌های راهبردی دیگر گروه تزریق کرد.[2]

تحلیلگران شرکت «سی‌آی کپیتال» تأکید می‌کنند که تصاحب کامل این واحد منافع آشکاری دارد؛ چراکه آزاد شدن نقدینگی اصلی‌ترین موتور درآمدزایی، دست اعمار را برای تقویت دارایی‌های با بازدهی مستمر، توسعه طرح‌های خارجی و بازپرداخت سود به سهامداران مادر باز می‌گذارد. با این همه، در شرایط فعلی که نرخ بهره بالاست، هزینه تأمین مالی و زمان‌بندی اجرای معامله متغیرهایی تعیین‌کننده خواهند بود.[2]

طرح بازخرید سهام حدود یک ماه پس از آن مطرح می‌شود که مدیران اعمار اعلام کردند در پی بررسی راهکارهای ارتقای ارزش سهامداران هستند و مشاوران زبده حقوقی و مالی را به خدمت گرفته‌اند. کارشناسان بانک سرمایه‌گذاری «جی‌پی مورگان» پیش از این، تملک کامل سهام باقی‌مانده اعمار دولپمنت را به عنوان یکی از مؤثرترین ابزارهای آزادسازی ارزش بنیادی برای شرکت معرفی کرده بودند.[2]

از دیگر گزینه‌های روی میز هیئت‌مدیره، خرید سبد پروژه‌های استیجاری در دست احداث یا ادغام سایر شرکت‌های زیرمجموعه در بدنه گروه بود. با این حال، انتخاب گزینه بازخرید نقدی سهام اقلیت، نشان‌دهنده ترجیح مدیران برای ساده‌سازی ساختار شرکتی و همچنین بازتابی از ترازنامه قوی و ذخایر نقدینگی بالای شرکت مادر است.[2]

تجربه پیشین اعمار در لغو پذیرش زیرمجموعه‌ها

این نخستین باری نیست که اعمار پراپرتیز یک شرکت بورسی خود را از بازار خارج می‌کند. در سال ۲۰۲۱ نیز این توسعه‌دهنده املاک با اجرای یک معامله تهاتری سهام، بازوی مدیریت مراکز خرید خود یعنی «اعمار مالز» را به یک شرکت خصوصی تبدیل کرد و بخش خرده‌فروشی را در جریان دوران احیای پس از همه‌گیری کرونا به ساختار بسته خود بازگرداند.[2][4]

این تحولات مالی در شرایطی صورت می‌گیرد که ترکیب مالکیت شرکت مادر نیز دستخوش دگرگونی شده است. در مه ۲۰۲۶، شرکت سرمایه‌گذاری «دبی هلدینگ» (وابسته به حاکم دبی) با خرید ۲۲.۲۷ درصد از سهام اعمار پراپرتیز به ارزش ۶.۵ میلیارد دلار، این دارایی را از «شرکت سرمایه‌گذاری دبی»، صندوق ثروت مستقل اصلی امارت، تحویل گرفت.[1][2]

ورود این سهامدار عمده جدید، تحرک تازه‌ای به راهبردهای تخصیص سرمایه اعمار بخشیده است. پیوند با دبی هلدینگ، اهداف ساختمانی اعمار را بیش از پیش با طرح‌های بلندمدت توسعه شهری امارت هماهنگ می‌کند و تصاحب کامل بازوی مسکونی، اصطکاک‌های ناشی از ساختارهای مالکیتی چندلایه را در اجرای این پروژه‌های کلان از میان برمی‌دارد.[1][4]

اعمار پراپرتیز علی‌رغم نااطمینانی‌های منطقه‌ای، پروژه‌های بسیار سنگینی را کلید زده است؛ برای نمونه در ژوئن ۲۰۲۶، طرحی ۵۵ میلیارد دلاری برای ساخت منطقه‌ای نوین در دبی با گنجایش ۱۵۰ هزار نفر رونمایی شد. شرکت روی این واقعیت شرط بسته که بازار مسکن امارات تاب مقاومت در برابر تکانه‌های ناشی از بحران خاورمیانه را دارد و روند رشد درازمدت خود را حفظ خواهد کرد.[3]

تاب‌آوری ساخت‌وساز در برابر تنش‌های منطقه

هم‌زمانی پیشنهاد خرید با دوره‌ای از تعدیل تقاضا در بازار مسکن دبی معنا پیدا می‌کند. هرچند پیامدهای اقتصادی درگیری‌های مرتبط با ایران، رویکرد سرمایه‌گذاران خارجی را محتاطانه‌تر کرده، دبی در نیمه نخست ۲۰۲۶ دومین رکورد تاریخی معاملات مسکن خود را ثبت کرد؛ موضوعی که نشان می‌دهد رشد جمعیت همچنان محرک تقاضای پایه است.[1][2]

سبد دارایی‌های اعمار دولپمنت شامل سرشناس‌ترین شهرک‌های مسکونی دبی از جمله «دبی هیلز استیت»، «مرابع العربیه»، «اعمار ساوث» و «د ولی» است. این پروژه‌های ساخت و فروش، همواره مطمئن‌ترین جریان درآمدی را به ترازنامه کلی گروه اعمار تزریق کرده و نوسانات بخش‌های هتل‌داری و املاک تجاری را خنثی ساخته‌اند.[1][5]

AI

محمد العبار، بنیان‌گذار پرنفوذ اعمار، اخیراً با اشاره به فضای ژئوپلیتیک، بر چشم‌انداز محکم بخش مسکن پای فشرد و بر توان بازار برای تداوم رشد تأکید کرد.[1]

به گزارش روزنامه نشنال، العبار در این خصوص گفت: «بازار املاک دبی علیرغم تعدیلی که به دلیل جنگ ایران با آن روبه‌رو شد، در سال آینده به تعادلی بسیار مطلوب دست پیدا خواهد کرد.»[1]

پیشنهاد خرید اعمار حاکی از آن است که این غول ساختمانی در پی بیشینه‌سازی سهم خود از جریان درآمدهای آینده در سایه این ثبات مورد انتظار است. حفظ شتاب کنونی فروش واحدهای جدید نقشی حیاتی در توجیه بازگشت این سرمایه‌گذاری سنگین ۳.۴ میلیارد دلاری ایفا خواهد کرد.[1][2]

اعمار دولپمنت با اتکا به سیل ورود مهاجران و ثروتمندان تازه به امارات، همواره ارقام خیره‌کننده‌ای در پیش‌فروش واحدهای در حال احداث ثبت کرده است. با این حساب، شرکت مادر با بیرون راندن شرکای جزء، در واقع سرمایه‌گذاری خود را روی اصلی‌ترین حوزه تخصصی‌اش دوبرابر کرده تا کل حاشیه سود آتی را به چنگ آورد.[3]

گام‌های پیش‌روی سهامداران و مراحل تصویب

پیشنهاد نقدی ۱۵ درهمی اکنون چشم‌انتظار مصوبه رسمی اعضای هیئت‌مدیره اعمار پراپرتیز است. در صورت تأیید، پرونده به نهادهای ناظر بازار سرمایه ارجاع شده و سپس به رأی و پذیرش سهامداران اقلیت گذاشته خواهد شد؛ نشستی که طبق پیش‌بینی‌ها همین هفته برای نهایی‌سازی شرایط برگزار می‌شود.[1][2]

تا زمان صدور تصمیم نهایی هیئت‌مدیره، تقویم اجرایی این ادغام در هاله‌ای از ابهام است. اعمار پراپرتیز صراحتاً خاطرنشان کرده که رایزنی‌ها ادامه دارد و انصراف از انجام معامله همواره محتمل است؛ بنابراین معامله‌گران خرد روند مذاکرات این جلسه سرنوشت‌ساز را با دقت زیر نظر دارند.[2][3]

چنانچه این توافق جامه عمل بپوشد، انحلال ساختار بورسی اعمار دولپمنت نقطه عطفی در نقشه شرکتی دبی خواهد بود. این رویداد، بخشی از رویکرد گسترده‌تر هلدینگ‌های منطقه برای ادغام زیرمجموعه‌ها و ارتقای بهره‌وری عملیاتی است؛ معامله‌ای ۳.۴ میلیارد دلاری که پیام آشکاری از اطمینان تزلزل‌ناپذیر اعمار به جذابیت سرمایه‌گذاری در خاک دبی دارد.[1][2]