موافقت تاریخی کمیسیون معاملات آتی کالا با راه‌اندازی معاملات آتی دائمی سهام در آمریکا

کمیسیون معاملات آتی کالای آمریکا (CFTC) در تصمیمی بی‌سابقه، مجوز معاملات آتی دائمی برای سهام شرکت‌های منفرد را صادر کرد. این تاییدیه که در ۳ نوامبر ۲۰۲۶ اعلام شد، ابزاری محبوب در دنیای رمزارزها را برای نخستین بار به بازارهای سهام سنتی ایالات متحده وارد می‌کند.[1][3]

مایکل سلیگ، رئیس کمیسیون معاملات آتی کالا، این قراردادها را «آتی دائمی سهام» نامید و آن را گامی بزرگ برای بازارهای تحت نظارت دانست. او تاکید کرد که این تصمیم به سرمایه‌گذاران آمریکایی اجازه می‌دهد تا بدون نیاز به پلتفرم‌های غیرقانونی فراساحلی، از مزایای این ابزارها بهره‌مند شوند.[2][4]

بر اساس این مصوبه، قراردادهای جدید تحت قانون نوسازی معاملات آتی کالا مصوب سال ۲۰۰۰ تایید شده‌اند. این بدان معناست که نظارت بر این ابزارهای مالی به صورت مشترک بر عهده کمیسیون معاملات آتی کالا و کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) خواهد بود.[3][4]

معاملات آتی دائمی یا «پرپچوال»، قراردادهای مشتقه بدون تاریخ انقضا هستند که به معامله‌گران اجازه می‌دهند موقعیت‌های خود را برای مدت نامحدود حفظ کنند. در این سیستم، به جای تسویه در یک روز مشخص، پرداخت‌های دوره‌ای به نام «نرخ تامین مالی» قیمت قرارداد را به قیمت لحظه‌ای دارایی متصل نگه می‌دارد.[3][5]

عبور از مرزهای رمزارز به سهام سنتی

این ساختار معاملاتی برای سال‌ها تسلط بلامنازعی بر بازارهای مشتقه رمزارز داشته است. پلتفرم‌های فراساحلی و صرافی‌های غیرمتمرکز مانند هایپرلیکوئید (Hyperliquid) بخش عمده‌ای از حجم ۶۳۰ میلیارد دلاری ماه گذشته این قراردادها را به خود اختصاص داده بودند.[4][6]

تصویر تولیدشده با هوش مصنوعی

روند قانون‌گذاری این ابزارها از اواخر ماه می ۲۰۲۶ آغاز شد، زمانی که کمیسیون معاملات آتی کالا نخستین قرارداد دائمی بیت‌کوین را برای صرافی کالشی (Kalshi) تایید کرد. این اقدام راه را برای بررسی قراردادهای مشابه روی دارایی‌های دیگر، از جمله طلا و نقره در ماه سپتامبر، هموار ساخت.[3][9]

با تایید اخیر، صرافی‌هایی که دارای مجوز دوگانه از هر دو نهاد نظارتی آمریکا هستند، می‌توانند این قراردادها را برای سهام شرکت‌های بزرگ ارائه دهند. صرافی کالشی در پرونده ماه سپتامبر خود، درخواست راه‌اندازی ۵۸ قرارداد دائمی برای ۵۵ سهم مختلف از جمله اپل، تسلا و انویدیا را ثبت کرده بود.[5][7]

این قراردادها به صورت نقدی تسویه می‌شوند و خریداران هیچ‌گونه حق رای یا سود سهامی دریافت نمی‌کنند. در عوض، آن‌ها می‌توانند به صورت ۲۴ ساعته و در پنج روز هفته، تنها بر روی نوسانات قیمتی این سهام با استفاده از اهرم‌های مالی معامله کنند.[5][8]

نگرانی‌ها درباره اهرم‌های مالی و ریسک بازار

با وجود استقبال فعالان بازار، منتقدان نسبت به خطرات استفاده از اهرم‌های مالی بالا در این قراردادها هشدار می‌دهند. گروه اصلاح‌طلب «بتر مارکتس» (Better Markets) مستقر در واشنگتن، اعلام کرده است که این ابزارها می‌توانند در ریزش‌های شدید بازار، سرمایه معامله‌گران را به سرعت از بین ببرند.[5]

به گفته بنجامین شیفرین، مدیر سیاست‌گذاری اوراق بهادار در بتر مارکتس، صرافی‌هایی مانند کالشی به معامله‌گران اجازه می‌دهند تنها با پرداخت ۱۵.۵ درصد از ارزش کل موقعیت، وارد معامله شوند. این سطح از اهرم مالی به معنای آن است که یک افت ۲۰ درصدی در قیمت سهم، می‌تواند کل سپرده سرمایه‌گذار را لیکوئید کند.[5]

در مقابل، نهادهای نظارتی معتقدند که آوردن این معاملات به داخل چارچوب قانونی آمریکا، ریسک‌های سیستماتیک را کاهش می‌دهد. مایکل سلیگ در بیانیه خود تصریح کرد که قوانین حاشیه سود، تسویه و نظارت دو آژانس فدرال، اکنون از سرمایه‌گذاران آمریکایی در برابر خطرات پلتفرم‌های بدون نظارت محافظت خواهد کرد.[2][3]

تصویر تولیدشده با هوش مصنوعی

این تغییرات نظارتی در حالی رخ می‌دهد که رقابت میان پلتفرم‌های بومی رمزارز و غول‌های مالی سنتی شدت گرفته است. شرکت‌هایی مانند کوین‌بیس (Coinbase) و اوجی‌دات‌کام (OG.com) نیز پیش‌تر درخواست‌های مشابهی برای ارائه قراردادهای دائمی سهام به کمیسیون ارسال کرده بودند.[5][8]

چشم‌انداز آینده بازارهای مشتقه

ورود قراردادهای دائمی به بازار سهام آمریکا نشان‌دهنده یکی از ملموس‌ترین نتایج هماهنگی میان کمیسیون معاملات آتی کالا و کمیسیون بورس و اوراق بهادار است. پل اتکینز، رئیس SEC، پیش‌تر این ابزارهای نوآورانه را به دلیل اصطکاک‌های حوزه‌ای، گرفتار در یک «سرزمین بی‌صاحب» نظارتی توصیف کرده بود.[2][4]

با وجود این تاییدیه، هنوز هیچ صرافی مشخصی برای راه‌اندازی فوری این قراردادها نام برده نشده و تاریخ دقیقی برای آغاز معاملات تعیین نگردیده است. انتظار می‌رود جزئیات بیشتر در هفته‌های آینده مستقیما از سوی بازارهای قرارداد تعیین‌شده (DCM) منتشر شود.[2][3]

مقاومت‌هایی نیز از سوی بازیگران سنتی بازار وجود دارد. گروه بورس بازرگانی شیکاگو (CME Group) در ماه ژوئن از کمیسیون معاملات آتی کالا به دلیل تایید قراردادهای دائمی رمزارز شکایت کرد و مدعی شد که این نهاد از اختیارات قانونی خود فراتر رفته است.[5][7]

با این حال، روند ادغام نوآوری‌های دیفای (DeFi) با سیستم مالی سنتی غیرقابل توقف به نظر می‌رسد. شرکت اینترکانتیننتال اکسچنج (ICE)، مالک بورس نیویورک، اخیرا برنامه‌هایی را برای ادغام قراردادهای دائمی ۲۴ ساعته هایپرلیکوئید برای سهام و کالاها اعلام کرده است.[4][6]

اکنون نگاه فعالان بازار به حجم معاملات اولیه این قراردادهای جدید دوخته شده است. موفقیت این ابزارها در صرافی‌های قانونی آمریکا مشخص خواهد کرد که آیا تقاضای عظیم موجود در پلتفرم‌های فراساحلی، سرانجام به بازارهای داخلی ایالات متحده منتقل خواهد شد یا خیر.[5][6]

تصویر تولیدشده با هوش مصنوعی

مکانیسم‌های اجرایی و تاثیرات ساختاری

قراردادهای دائمی برای نخستین بار در سال ۱۹۹۲ توسط رابرت شیلر، اقتصاددان برنده جایزه نوبل، به صورت تئوری مطرح شدند. با این حال، این ایده تا سال ۲۰۱۶ و زمانی که صرافی بیت‌مکس (BitMEX) آن را برای بازار بیت‌کوین پیاده‌سازی کرد، در بازارهای مالی سنتی مورد توجه جدی قرار نگرفته بود.[8][9]

مکانیسم نرخ تامین مالی در این قراردادها به گونه‌ای طراحی شده است که تعادل بازار را حفظ کند. بر اساس طرح پیشنهادی صرافی کوین‌بیس، زمانی که قیمت قرارداد بالاتر از قیمت واقعی سهم باشد، خریداران باید تا سقف ۰.۱۰ درصد در هر ساعت به فروشندگان پرداخت کنند تا قیمت‌ها همگرا شوند.[5]

تاییدیه اخیر تحت رویه قانونی موسوم به «مقررات ۴۰.۳» (Regulation 40.3) صادر شده است. این قانون به کمیسیون اجازه می‌دهد محصولات مالی جدید را پس از یک دوره بررسی ۴۵ روزه تایید کند، مشروط بر آنکه با استانداردهای مدیریت ریسک و یکپارچگی بازار مطابقت داشته باشند.[3][5]

برای مدیران صندوق‌های سرمایه‌گذاری آمریکایی که مدت‌ها با ترتیبات پیچیده فراساحلی دست‌وپنجه نرم می‌کردند، این تصمیم یک تغییر بنیادین محسوب می‌شود. اکنون کارگزاران کمیسیون معاملات آتی (FCM) می‌توانند دسترسی مشتریان سازمانی خود را به این ابزارهای نوین مدیریت ریسک، در داخل مرزهای قانونی ایالات متحده فراهم کنند.[9]

این تحولات نظارتی در فضای سیاسی نیز بازتاب داشته است. دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور منتخب، در نشستی در ۱۹ آگوست ۲۰۲۶ با حضور روسای کمیسیون‌ها و ذی‌نفعان حوزه رمزارز، بر اهمیت ایجاد چارچوب‌های قانونی برای پلتفرم‌هایی مانند هایپرلیکوئید تاکید کرده بود تا سرمایه‌های آمریکایی در داخل کشور باقی بمانند.[4][6]

در نهایت، موفقیت این ابزارها به میزان نقدینگی اولیه و مشارکت بازارگردانان بزرگ بستگی دارد. اگر صرافی‌های دارای مجوز بتوانند اسپردها و هزینه‌های معاملاتی را در سطح رقابتی با پلتفرم‌های فراساحلی نگه دارند، وال‌استریت شاهد یکی از بزرگ‌ترین تحولات ساختاری خود در دهه اخیر خواهد بود.[2][5]