دادگاه بریتانیا با بازسازی بدهی ۹.۶ میلیارد دلاری «نیو فورتِرس انرژی» موافقت کرد؛ ایجاد سابقه «انتخاب حوزه قضایی خوب»

شرکت «نیو فورتِرس انرژی» (NFE)، یک شرکت بزرگ زیرساخت گاز طبیعی مایع شده (LNG) که در آمریکا فهرست شده است، با موفقیت یک بازسازی گسترده بدهی به ارزش ۹.۶ میلیارد دلار را به انجام رساند. اما این شرکت به جای ثبت درخواست ورشکستگی سنتی فصل ۱۱ در دلاور یا نیویورک، برای اجرای تحول مالی خود از اقیانوس اطلس عبور کرد. این مانور استراتژیک نشان‌دهنده یک روند رو به رشد در امور مالی شرکت‌های جهانی است، جایی که شرکت‌های چندملیتی در مضیقه به دنبال کارآمدترین حوزه‌های قضایی قانونی برای ترمیم ترازنامه‌های خود بدون از بین بردن ارزش اصلی کسب‌وکار هستند. برای NFE، مسیر بقا مستقیماً از لندن می‌گذشت.[7]

در اواخر ژوئن ۲۰۲۶، دادگاه عالی انگلستان رسماً سازماندهی مجدد گسترده NFE را تحت بخش ۲۶ الف قانون شرکت‌های بریتانیا ۲۰۰۶ تأیید کرد. این تأیید قضایی میلیاردها دلار بدهی غیرقابل تحمل را حذف کرد و اساساً این تأمین‌کننده جهانی انرژی را به دو بخش تقسیم نمود. NFE با استفاده از چارچوب قانونی بریتانیا، موفق شد بزرگترین بازسازی توافقی را که تاکنون تحت بخش ۲۶ الف انجام شده، به اجرا درآورد و به طور کامل از ماهیت طولانی، پرهزینه و اغلب ارزش‌زداینده فرآیند استاندارد ورشکستگی آمریکا اجتناب کند.[1][2]

تصمیم دادگاه رسماً یک استراتژی حقوقی بحث‌برانگیز اما به طور فزاینده‌ای محبوب به نام «انتخاب حوزه قضایی خوب» (good forum shopping) را تثبیت می‌کند. قاضی کاوسون، که ریاست جلسه تأیید را بر عهده داشت، صراحتاً این رویه را تأیید کرد. او حکم داد که شرکت‌های غیربریتانیایی می‌توانند به طور مشروع از دادگاه‌های بریتانیا برای بازسازی بدهی‌های خود استفاده کنند، مشروط بر اینکه این مکان در مقایسه با حوزه قضایی اصلی شرکت، نتیجه مالی بهتری را برای طلبکاران به همراه داشته باشد. NFE اکنون سومین گروه بزرگ فهرست‌شده در آمریکا است که در ماه‌های اخیر با موفقیت از این پل قانونی فراآتلانتیک استفاده کرده است، پس از اقدامات مشابه توسط آرگو بلاک‌چین و فسیل گروپ.[1]

مضیقه مالی NFE ماه‌ها بود که رو به افزایش بود و نیاز به اقدام فوری و قاطع داشت. ساختار سرمایه شرکت در مواجهه با بحران شدید نقدینگی، نسبت بدهی به سهام بیش از ۲.۰، و سررسید بدهی‌های بزرگی که به سادگی نمی‌توانست تسویه کند، کاملاً ناپایدار شده بود. آژانس‌های بزرگ رتبه‌بندی اعتباری، از جمله اس‌اندپی گلوبال و فیچ، پیش از این رتبه NFE را به وضعیت «نکول انتخابی» یا «نکول محدود» کاهش داده بودند، در حالی که شرکت در حال مذاکره برای توافقات استمهال اضطراری با وام‌دهندگان خود بود تا به طور موقت اجرای حقوق نکول را به تأخیر اندازد.[3][4][6]

مکانیسم طرح بازسازی بریتانیا یک راه‌حل جراحی‌گونه و بسیار ساختاریافته برای بحران وجودی شرکت ارائه داد. توافق تأیید شده، تقریباً ۵.۷ میلیارد دلار از بدهی‌های شرکتی موجود NFE را با یک ساختار سرمایه کاملاً جدید مبادله می‌کند. این ساختار جدید شامل ۵۲۷.۵ میلیون دلار وام مدت‌دار جدید، ۲.۵ میلیارد دلار سهام ممتاز، و ۶۵ درصد سهم در سهام عادی تازه منتشر شده است. این تبدیل گسترده بدهی به سهام، بار بهره نقدی جاری شرکت را به شدت کاهش می‌دهد و فضای تنفس مالی لازم برای تثبیت عملیات جهانی آن را فراهم می‌کند.[4][5]

از نظر ساختاری، این بازسازی، تأمین‌کننده جهانی انرژی را به دو نهاد مجزا و مستقل تقسیم می‌کند. عملیات سودآور شرکت در برزیل، که شامل نیروگاه‌های حیاتی و پایانه‌های LNG است، به یک شرکت خصوصی به نام «برزیل‌کو» (BrazilCo) تفکیک شده است. این نهاد خصوصی جدید عمدتاً متعلق به طلبکارانی خواهد بود که بدهی خود را مبادله کردند. دارایی‌های باقی‌مانده شرکت، که در پورتوریکو، مکزیک و نیکاراگوئه متمرکز شده‌اند، تحت یک نهاد عمومی معامله‌شده به نام «کورکو» (CoreCo) به فعالیت خود ادامه خواهند داد.[3][5]

مقیاس عظیم اجماع طلبکاران، حوزه قضایی بریتانیا را برای NFE به ویژه مؤثر ساخت. در میان هفت طبقه متمایز طلبکاران، ۹۹ درصد قاطع به نفع طرح بازسازی رأی دادند. شش طبقه از این طبقات به اتفاق آرا این توافق را تأیید کردند، در حالی که طبقه هفتم آن را با اکثریت ۹۹.۸۴٪ تصویب کرد. این همسویی تقریباً کامل به این معنی بود که دادگاه انگلستان حتی نیازی به استفاده از مکانیسم قدرتمند «تحمیل اجباری بین طبقات» (cross-class cram-down) خود نداشت، که به قاضی اجازه می‌دهد گروه‌های طلبکار مخالف را مجبور به پذیرش توافق برخلاف میلشان کند.[1][2]

با وجود عدم مخالفت کامل طلبکاران، دادگاه انگلستان بررسی تحلیلی دقیقی را بر پیشنهاد شرکت اعمال کرد. قضات به طور سیستماتیک طرح را در برابر «گزینه جایگزین مرتبط» (relevant alternative) ارزیابی کردند – که در این مورد خاص، انحلال آشفته و چندحوزه‌ای دارایی‌های جهانی شرکت می‌بود. پس از بررسی شواهد کارشناسان مستقل، دادگاه به این نتیجه رسید که طرح بازسازی بریتانیا در مقایسه با فروپاشی کامل، ۱.۴۴ میلیارد دلار افزایش ارزش حفظ شده برای طلبکاران به ارمغان آورده است، که به راحتی الزامات قانونی سختگیرانه برای تأیید توافق را برآورده می‌کند.[1][2]

به دنبال تأیید موفقیت‌آمیز بریتانیا، NFE بلافاصله به دنبال اجرای این حکم در کشور خود بود. این شرکت درخواست به رسمیت شناختن فصل ۱۵ را در دادگاه ورشکستگی آمریکا برای ناحیه جنوبی نیویورک ثبت کرد و آن را دریافت نمود. تأیید درخواست فصل ۱۵ توسط قاضی مارتین گلن تضمین می‌کند که معافیت‌های بدهی و دستورات بازسازی شرکت صادر شده توسط دادگاه بریتانیا، از نظر قانونی در ایالات متحده الزام‌آور و کاملاً قابل اجرا هستند و به طور یکپارچه حلقه این مانور حقوقی فراآتلانتیک را تکمیل می‌کند.[1][5]

برای دنیای گسترده‌تر مالی شرکت‌ها و حقوق، پرونده NFE یک نقطه عطف محسوب می‌شود. مشاوران مالی و وکلای بازسازی، سازماندهی مجدد موفق ۹.۶ میلیارد دلاری را به عنوان اثبات قطعی این می‌دانند که رژیم بخش ۲۶ الف بریتانیا ابزاری بسیار جذاب و از نظر تجاری عمل‌گرایانه برای گروه‌های بین‌المللی است. کارشناسان حقوقی پیش‌بینی می‌کنند که موجی از شرکت‌های چندملیتی در مضیقه، فرآیندهای پیچیده تسویه بدهی خود را به لندن منتقل کنند تا از انعطاف‌پذیری و سرعت این چارچوب بهره ببرند.[1][7]

با این حال، این مانور مالی پیچیده بدون قربانیان قابل توجه نیست. در حالی که بازسازی با موفقیت عملیات اصلی کسب‌وکار را حفظ می‌کند، زیرساخت‌های حیاتی انرژی جهانی را نگهداری می‌کند و هزاران شغل را نجات می‌دهد، سهامداران عادی فعلی با کاهش شدید سهم مالی (Dilution) مواجه می‌شوند. از آنجایی که طلبکاران بدهی خود را با سهام مبادله می‌کنند، سهم مالکیت سهامداران اصلی در نهاد عمومی باقی‌مانده از ۱۰۰٪ به تقریباً ۳۵٪ کاهش خواهد یافت. این کاهش شدید سهم، یادآوری آشکاری از بهای سنگینی است که مضیقه مالی شدید به ناچار از سرمایه‌گذاران سهام خرد و نهادی می‌گیرد.[4][6]

در نهایت، سابقه «نیو فورتِرس انرژی» کتاب راهنمای شرکت‌های چندملیتی در مضیقه را بازنویسی می‌کند. با استفاده موفقیت‌آمیز از انعطاف‌پذیری قانون انگلستان و قابلیت اجرای فرامرزی فصل ۱۵ آمریکا، شرکت‌ها اکنون یک جایگزین اثبات‌شده و بسیار کارآمد برای فرآیند سنتی و فرسایشی فصل ۱۱ دارند. تا زمانی که یک شرکت در مضیقه بتواند حمایت طلبکاران اصلی خود را جلب کند، «انتخاب حوزه قضایی خوب» دیگر صرفاً یک نظریه حقوقی نیست – بلکه یک استراتژی بقای شرکتی عملی است.[7]