چرخش بانک‌های مرکزی جهان به سمت افزایش نرخ بهره در پی شعله‌ور شدن مجدد تورم ناشی از درگیری‌های خاورمیانه

اقتصاد جهانی روز پنجشنبه با یک واقعیت تلخ جدید روبرو شد: دوران کاهش نرخ بهره به طور نامحدود به تعویق افتاده است. پس از دومین روز متوالی حملات نظامی آمریکا به اهداف ایرانی، رهبران بانک‌های مرکزی با یک هماهنگی کامل، چرخشی تند و انقباضی (هاوکیش) انجام داده‌اند و اعلام کردند که هزینه‌های استقراض برای مقابله با شوک تورمی ناگهانی و ناشی از تحولات ژئوپلیتیک افزایش خواهد یافت.[1][2]

عامل محرک فوری، بی‌ثباتی سریع بازارهای انرژی خاورمیانه است. داده‌های ردیابی کشتی‌ها تأیید کرد که ظرف ۴۸ ساعت پس از حملات اولیه، تردد تجاری از طریق تنگه هرمز ۳۵ درصد کاهش یافته است، که باعث شد قیمت نفت خام برنت از ۱۱۸ دلار در هر بشکه فراتر رود، زیرا معامله‌گران اختلالات شدید عرضه را در قیمت‌گذاری لحاظ کردند.[1][7]

برای سیاست‌گذاران پولی، این جهش انرژی سناریویی کابوس‌وار است. تنها چند هفته پیش، فدرال رزرو آمریکا، بانک مرکزی اروپا (ECB) و بانک انگلستان در حال اعلام یک چرخه کاهش تدریجی نرخ بهره برای نیمه دوم سال ۲۰۲۶ بودند. اکنون، این برنامه‌ها کنار گذاشته شده و دفاع تهاجمی در برابر تورم جایگزین آن شده است.[3][4]

مکانیسم اصلی این چرخش، ترس از «اثرات دور دوم» است. اگرچه بانک‌های مرکزی نمی‌توانند نفت تولید کنند یا مسیرهای کشتیرانی را باز کنند، اما به خوبی می‌دانند که نفت ۱۱۸ دلاری پایدار به سرعت به تورم هسته‌ای سرایت می‌کند. قیمت‌های بالاتر گازوئیل هزینه حمل و نقل هر کالای مصرفی را افزایش می‌دهد، در حالی که قیمت‌های بالای گاز طبیعی هزینه تولید و برق را بالا می‌برد.[4][6]

در واشنگتن، تغییر لحن کاملاً مشهود بود. فدرال رزرو رسماً راهنمایی‌های قبلی خود را متوقف کرد و هشدار داد که اقتصاد آمریکا بیش از حد داغ است و نمی‌تواند شوک انرژی را بدون ایجاد یک مارپیچ تورمی گسترده‌تر جذب کند. اکنون بازارها احتمال ۶۰ درصدی افزایش ۲۵ واحدی نرخ بهره را در نشست بعدی کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) پیش‌بینی می‌کنند.[4][5]

در آن سوی اقیانوس اطلس، وضعیت حتی ناپایدارتر است. اروپا فاقد ذخیره انرژی داخلی است که صنعت شیل آمریکا فراهم می‌کند، و این امر منطقه یورو را در برابر تورم وارداتی بسیار آسیب‌پذیر می‌سازد. بانک مرکزی اروپا (ECB) اعلام کرده است که برای جلوگیری از سست شدن انتظارات تورمی در میان مصرف‌کنندگان و مذاکره‌کنندگان دستمزد اروپایی، در سخت‌تر کردن بیشتر شرایط مالی تردید نخواهد کرد.[3][6]

حتی بانک ژاپن، که به طور سنتی ملایم‌ترین (داویش‌ترین) بانک مرکزی بزرگ محسوب می‌شود، به گروه انقباضی‌ها پیوسته است. از آنجایی که ژاپن تقریباً تمام سوخت‌های فسیلی خود را وارد می‌کند، ترکیب ین ضعیف شده و قیمت‌های سرسام‌آور نفت دلاری، توکیو را مجبور کرده است تا جدول زمانی افزایش نرخ بهره خود را برای دفاع از ارز و قدرت خرید داخلی تسریع بخشد.[8]

بازارهای مالی به این چرخش هماهنگ واکنش شدیدی نشان داده‌اند. سهام جهانی روز پنجشنبه سقوط کرد و تنها شاخص‌های سنگین انرژی نقاط سبزی را نشان دادند. در همین حال، بازده اوراق قرضه دولتی در سراسر منحنی افزایش یافت، که نشان‌دهنده درک ناگهانی این واقعیت است که رژیم «بالاتر برای مدت طولانی‌تر» در حال تبدیل شدن به «حتی بالاتر برای مدت حتی طولانی‌تر» است.[5]

برای مصرف‌کنندگان، پیامدهای واقعی این تغییر سیاست فوری و شدید خواهد بود. نرخ وام مسکن، که در انتظار کاهش نرخ‌های بانک مرکزی شروع به نرم شدن کرده بود، در حال حاضر مسیر معکوس را طی می‌کند. انتظار می‌رود نرخ سود سالانه وام‌های خودرو، کارت‌های اعتباری و خطوط اعتباری شخصی تا پایان این فصل به بالاترین حد خود در دو دهه اخیر برسد.[4][5]

بخش شرکتی با چشم‌اندازی به همان اندازه دلهره‌آور روبرو است. حجم عظیمی از «سررسید بدهی» شرکت‌ها قرار است طی ۱۸ ماه آینده بازتأمین مالی شود. شرکت‌هایی که بازتأمین مالی را به امید نرخ‌های پایین‌تر به تعویق انداخته بودند، اکنون مجبور خواهند شد هزینه‌های استقراض بسیار بالاتری را بپذیرند؛ پدیده‌ای که تحلیلگران هشدار می‌دهند منجر به کاهش هزینه‌های سرمایه‌ای و افزایش احتمالی تعدیل نیرو خواهد شد.[3][6]

با این حال، موضع تهاجمی بانک‌های مرکزی بدون منتقد نیست. گروه رو به رشدی از اقتصاددانان استدلال می‌کنند که افزایش نرخ بهره در مواجهه با شوک سمت عرضه، یک خطای کلاسیک سیاست‌گذاری است. از آنجایی که نرخ‌های بالاتر هیچ کمکی به بازگشایی تنگه هرمز یا پمپاژ نفت بیشتر نمی‌کند، آنها معتقدند که بانک‌های مرکزی صرفاً با سرکوب تقاضا برای تطبیق با عرضه محدود شده مصنوعی، رکود را تضمین می‌کنند.[2][6]

طرفداران این چرخش انقباضی در مقابل استدلال می‌کنند که عدم اقدام بسیار خطرناک‌تر است. آنها به درس‌های دهه ۱۹۷۰ اشاره می‌کنند و می‌گویند اگر بانک‌های مرکزی شوک انرژی را «نادیده بگیرند»، کسب‌وکارها شروع به افزایش پیشگیرانه قیمت‌ها خواهند کرد و کارگران دستمزدهای بالاتری طلب می‌کنند، که یک حلقه تورمی خودپایدار ایجاد می‌کند که شکستن آن در آینده به مراتب دشوارتر است.[4]

مسیر نهایی سیاست پولی جهانی اکنون تقریباً به طور کامل به تحولات ژئوپلیتیک بستگی دارد. اگر درگیری آمریکا و ایران به سرعت کاهش یابد و مسیرهای کشتیرانی عادی شوند، حق بیمه تورم در بازارهای انرژی می‌تواند از بین برود و به بانک‌های مرکزی اجازه دهد تا چرخه‌های کاهش برنامه‌ریزی شده خود را از سر بگیرند.[1][7]

برعکس، یک درگیری نظامی طولانی مدت یا محاصره رسمی تنگه هرمز، شوک انرژی کنونی را در بنیان ساختاری اقتصاد جهانی تثبیت خواهد کرد. در چنین سناریویی، چرخش انقباضی فعلی تنها اولین شلیک در یک جنگ طولانی مدت علیه عصر جدیدی از تورم ژئوپلیتیک خواهد بود.[6][7]