مقررات مایکَر اتحادیه اروپا: راهنمای اولین قانون جامع جهانی دارایی‌های رمزارزی

ژوئیه ۲۰۲۶ پایان یک دوره برای بازار رمزارز اروپا است، زیرا دوره مهلت ۱۸ ماهه برای شرکت‌های قدیمی دارایی‌های دیجیتال رسماً به پایان می‌رسد. مقررات بازارهای دارایی‌های رمزارزی، که عموماً با نام مایکَر (MiCAR) شناخته می‌شود، اکنون بدون استثنا در هر ۲۷ کشور عضو اتحادیه اروپا به طور کامل قابل اجرا است. شرکت‌هایی که پیش از این تحت معافیت‌های موقت ملی فعالیت می‌کردند، اکنون باید مجوز رسمی مایکَر را دریافت کنند یا ارائه خدمات به مشتریان اتحادیه اروپا را به طور کامل متوقف سازند، که عملاً درهای سوءاستفاده‌های نظارتی که سال‌های اولیه این صنعت را تعریف می‌کرد، بسته می‌شود.[1]

اجرای مایکَر جاه‌طلبانه‌ترین تلاش هر اقتصاد بزرگی برای مهار بخش رمزارز است که به بی‌ثباتی شهرت دارد. این چارچوب که پس از رونق عرضه اولیه سکه (ICO) در سال ۲۰۱۷ طراحی شد و با فروپاشی‌های فاجعه‌بار تِرا-لونا و FTX تسریع یافت، برای وارد کردن دارایی‌های دیجیتال به محدوده نظارتی امور مالی سنتی طراحی شده است. قانون‌گذاران اروپایی به جای ممنوع کردن این فناوری، تصمیم گرفتند آن را نهادینه کنند و یک رژیم سفارشی ایجاد کردند که ضمن به رسمیت شناختن ویژگی‌های فنی منحصر به فرد بلاک‌چین‌ها، استانداردهای سخت‌گیرانه‌ای برای حمایت از مصرف‌کننده اعمال می‌کند.[2][4]

در قلب چارچوب مایکَر، یک طبقه‌بندی سخت‌گیرانه وجود دارد که دارایی‌های دیجیتال را بر اساس عملکرد اقتصادی‌شان و نه فناوری زیربنایی آن‌ها، دسته‌بندی می‌کند. این مقررات جهان رمزارز را به سه دسته اصلی تقسیم می‌کند: توکن‌های پول الکترونیک (EMTs)، توکن‌های مبتنی بر دارایی (ARTs)، و یک دسته فراگیر برای سایر دارایی‌های رمزارزی، که شامل توکن‌های کاربردی می‌شود. با تعریف واضح توکن، قانون‌گذاران ابهام قانونی را که حوزه‌های قضایی مانند ایالات متحده را درگیر کرده است (جایی که آژانس‌ها اغلب بر سر اینکه آیا یک توکن اوراق بهادار است یا کالا، با هم اختلاف دارند) از بین برده‌اند.[4]

سخت‌گیرانه‌ترین قوانین برای استیبل‌کوین‌ها در نظر گرفته شده است، که مایکَر آن‌ها را به EMT و ART تقسیم می‌کند. توکن‌های پول الکترونیک (EMTs) دارایی‌های رمزارزی هستند که به یک ارز فیات واحد، مانند یورو یا دلار آمریکا توکنیزه‌شده، متصل شده‌اند. طبق قوانین جدید، صادرکنندگان EMT باید به عنوان مؤسسات اعتباری یا مؤسسات پول الکترونیک مجاز شوند. آن‌ها موظفند توکن‌های خود را با ذخیره‌ای ۱ به ۱ از دارایی‌های بسیار نقدشونده پشتیبانی کنند، تا اطمینان حاصل شود که مصرف‌کنندگان می‌توانند توکن‌های خود را در هر زمان، حتی در دوره‌های شدید تنش بازار، با ارزش اسمی به ارز فیات تبدیل کنند.[3]

توکن‌های مبتنی بر دارایی (ARTs)، که به سبدی از ارزها، کالاها یا سایر دارایی‌های رمزارزی متصل هستند، با نظارت‌های مشابهی روبرو هستند. صادرکنندگان ART باید ذخایر قوی را حفظ کنند که از نظر قانونی از دارایی‌های خود صادرکننده جدا شده باشند، و آن‌ها را در برابر ورشکستگی مصون سازند. این مقرره خاص به عنوان پاسخی مستقیم به شکست‌های تاریخی صنعت تنظیم شده است تا اطمینان حاصل شود که اگر یک صادرکننده استیبل‌کوین ورشکست شود، ذخایر منحصراً برای دارندگان توکن حفظ می‌شود و توسط طلبکاران عمومی جذب نمی‌شود.[3][4]

فراتر از خود توکن‌ها، مایکَر یک رژیم جامع مجوزدهی را برای پلتفرم‌هایی که تجارت آن‌ها را تسهیل می‌کنند، معرفی می‌کند. هر نهادی که خدماتی مانند نگهداری، تجارت، تبادل یا مدیریت پورتفولیو ارائه می‌دهد، اکنون به عنوان ارائه‌دهنده خدمات دارایی رمزارزی (CASP) طبقه‌بندی می‌شود. برای دریافت مجوز CASP، شرکت‌ها باید الزامات سخت‌گیرانه سرمایه را برآورده کنند، پروتکل‌های امنیتی فناوری اطلاعات قوی را پیاده‌سازی کنند و ساختارهای حاکمیتی شفافی را ایجاد نمایند. مدیران و سهامداران اصلی باید آزمون‌های «صلاحیت و شایستگی» را پشت سر بگذارند، که عملاً افراد دارای سابقه سوء رفتار مالی را از اداره صرافی‌ها در اروپا منع می‌کند.

در حالی که بار انطباق برای CASPها سنگین است، مزیت تجاری بزرگی به همراه دارد: حق گذرنامه (Passporting). هنگامی که یک صرافی یا متولی رمزارز در یک کشور عضو اتحادیه اروپا، مانند فرانسه یا آلمان، مجوز دریافت کند، می‌تواند به طور قانونی خدمات خود را در سراسر منطقه اقتصادی اروپا ارائه دهد. این دسترسی به بازار واحد، موجی از سرمایه‌گذاری نهادی را به دنبال داشته است، زیرا صرافی‌های بزرگ جهانی عملیات اروپایی خود را در مراکز متمرکز ادغام می‌کنند و استراتژی قبلی حفظ ده‌ها مجوز ملی جداگانه را کنار می‌گذارند.[1][2]

حمایت از مصرف‌کننده فراتر از الزامات ساختاری، شامل مقررات سخت‌گیرانه سوءاستفاده از بازار نیز می‌شود. مایکَر صراحتاً معاملات داخلی، افشای غیرقانونی اطلاعات داخلی و دستکاری بازار را در پلتفرم‌های معاملاتی دارایی‌های رمزارزی ممنوع می‌کند. صرافی‌ها اکنون موظفند سیستم‌های نظارتی پیچیده‌ای را برای شناسایی معاملات ساختگی (wash trading)، سفارش‌گذاری‌های جعلی (spoofing) و طرح‌های پامپ و دامپ (pump-and-dump) به کار گیرند، که استانداردهای نظارتی بازارهای رمزارز را با استانداردهای بورس‌های سنتی سهام و کالاها همسو می‌کند.[4]

این مقررات همچنین یک الزام جدید برای شفافیت در مورد تأثیرات زیست‌محیطی شبکه‌های بلاک‌چین معرفی می‌کند. صادرکنندگان دارایی‌های رمزارزی باید قبل از عرضه توکن به عموم، یک «وایت پیپر» (White Paper) دقیق منتشر کنند. در کنار افشاهای مالی و هشدارهای ریسک، این وایت پیپرها اکنون باید شامل افشاهای اجباری در مورد پیامدهای نامطلوب زیست‌محیطی اصلی مکانیسم اجماع مورد استفاده برای صدور دارایی باشند. این مقرره به طور خاص سیستم‌های اثبات کار (Proof-of-Work) پرمصرف انرژی را که توسط شبکه‌هایی مانند بیت‌کوین استفاده می‌شوند، هدف قرار می‌دهد.[4]

گذار به اجرای کامل بدون اصطکاک نبوده است. پایان دوره مهلت، ادغام قابل توجهی را در بازار اروپا تحمیل کرده است. استارتاپ‌های کوچک‌تر و کم‌سرمایه‌تر برای جذب هزینه‌های قانونی و عملیاتی انطباق با مایکَر دچار مشکل شده‌اند که منجر به افزایش ادغام‌ها و تملک‌ها شده است. تحلیلگران صنعت اشاره می‌کنند که در حالی که این مقررات با موفقیت بازیگران بد را از میدان به در کرده است، اما موانع ورود را نیز بالا برده و به طور بالقوه سلطه صرافی‌های بزرگ و دارای سرمایه کافی را تثبیت می‌کند.[1]

در سطح جهانی، مایکَر از طریق آنچه دانشمندان علوم سیاسی آن را «اثر بروکسل» می‌نامند، تأثیر عمیقی می‌گذارد. از آنجایی که اتحادیه اروپا یک بازار مصرف‌کننده بسیار بزرگ را نمایندگی می‌کند، شرکت‌های چندملیتی رمزارز در حال بازسازی معماری‌های انطباق جهانی خود برای مطابقت با استانداردهای اروپا هستند و اغلب این قوانین سخت‌گیرانه‌تر را در عملیات خود در سراسر جهان اعمال می‌کنند. حوزه‌های قضایی از بریتانیا تا هنگ‌کنگ، متن مایکَر را به دقت مطالعه می‌کنند تا چارچوب‌های نظارتی خود را تدوین کنند و قانون اروپا را به عنوان معیار جدید بین‌المللی در نظر می‌گیرند.[2][4]

با وجود جامعیت، مایکَر کامل نیست. چارچوب فعلی عمداً بخش‌های خاصی از اکوسیستم دارایی‌های دیجیتال را که قانون‌گذاران آن‌ها را برای حکمرانی مؤثر، بسیار نوپا یا پیچیده می‌دانستند، مستثنی می‌کند. مهم‌تر از همه، پروتکل‌های امور مالی کاملاً غیرمتمرکز (DeFi) – جایی که تجارت و وام‌دهی از طریق قراردادهای هوشمند خودمختار و بدون واسطه مرکزی انجام می‌شود – در صورتی که واقعاً غیرمتمرکز باشند، خارج از محدوده این مقررات قرار می‌گیرند.[4]

به طور مشابه، توکن‌های غیرقابل تعویض (NFTs) به طور کلی از مایکَر مستثنی هستند، مگر اینکه در مجموعه‌های بزرگ یا سری‌هایی صادر شوند که عملاً آن‌ها را قابل تعویض سازد. سازمان بورس و اوراق بهادار اروپا (ESMA) سال گذشته را صرف صدور راهنمایی‌های دقیق در مورد این موارد مرزی کرده و به شرکت‌ها هشدار داده است که از تلاش برای سوءاستفاده از این معافیت‌ها با برچسب‌گذاری نادرست ابزارهای مالی به عنوان NFT یا ادعای غیرمتمرکز بودن صرفاً در نام، خودداری کنند.[4]

در حالی که کمیسیون اروپا کار مقدماتی را برای «مایکَر ۲.۰» احتمالی برای رسیدگی به این حوزه‌های باقی‌مانده آغاز کرده است، تمرکز قانون‌گذاران ملی کاملاً به سمت اجرا معطوف شده است. مقامات نظارتی در سراسر قاره اکنون در حال انجام ممیزی‌های دقیق ذخایر استیبل‌کوین و تست استرس زیرساخت‌های فناوری اطلاعات CASPهای دارای مجوز جدید هستند. دوران «سریع حرکت کن و چیزها را بشکن» در رمزارز اروپا قطعاً به پایان رسیده و با رژیمی از ممیزی‌های اجباری، ذخایر سرمایه و پاسخگویی نهادی جایگزین شده است.[1][3][4]