رئیس جدید فدرال رزرو، کوین وارش، به «راهنمایی پیشرو» پایان داد؛ نشانه‌ای از تغییر بزرگ در سیاست پولی آمریکا

دوران حمایت و هدایت بانک مرکزی رسماً به پایان رسیده است. کوین وارش، رئیس فدرال رزرو، تأیید کرد که یک اصلاحات گسترده در ارتباطات سیاست پولی ایالات متحده اعمال شده و رویه «راهنمایی پیشرو» (Forward Guidance) برای همیشه کنار گذاشته شده است.[1][2]

وارش که در مجمع سالانه بانکداری مرکزی بانک مرکزی اروپا در سینترا، پرتغال، سخنرانی می‌کرد، اعلام کرد که فدرال رزرو در حال «ترسیم مسیری جدید» است. او صراحتاً درخواست‌ها برای اعلام اینکه آیا بانک مرکزی در نشست آتی ماه جولای نرخ بهره را افزایش یا کاهش خواهد داد، رد کرد.[2][3]

این تغییر نشان‌دهنده یک انحراف عمیق از رویکردی است که رؤسای قبلی فدرال رزرو طی پانزده سال گذشته از آن استفاده می‌کردند. راهنمایی پیشرو—رویه اعلام قبلی اقدامات آتی نرخ بهره برای شکل دادن به انتظارات بازار—به یکی از ارکان اصلی بانکداری مرکزی مدرن تبدیل شده بود.[1][4]

رؤسای قبلی فدرال رزرو با اعلام صریح انتظارات بازار برای ماه‌ها قبل، قصد داشتند نوسانات را کاهش داده و هزینه‌های استقراض بلندمدت را ثابت نگه دارند. با این حال، وارش این ابزار را یک نقطه ضعف می‌داند که سیاست‌گذاران را بدون توجه به واقعیت‌های اقتصادی در حال تغییر، در مسیرهای از پیش تعیین شده محدود می‌کند.

اولین نشانه‌های این تحول در جریان نشست کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) در ماه ژوئن، که اولین نشست وارش در مقام ریاست بود، پدیدار شد. فدرال رزرو نرخ هدف وجوه فدرال خود را در محدوده ۳.۵٪ تا ۳.۷۵٪ ثابت نگه داشت، اما بیانیه همراه آن به شدت کوتاه و خلاصه شده بود.[1][2]

وارش زبان آشنایی را که به طور تاریخی به اقدامات بعدی فدرال رزرو اشاره می‌کرد، حذف کرد. وارش توضیح داد: «آن بیانیه فقط حقایق را به بهترین شکلی که می‌توانیم قضاوت کنیم، ارائه می‌دهد.» او اشاره کرد که کمیته توافق کرده است که راهنمایی پیشرو دیگر برای شرایط اقتصادی کنونی مناسب نیست.[1]

پیامد فوری این تغییر سیاست، بازگشت «عنصر غافلگیری» به امور مالی شرکت‌ها است. بدون یک مسیر از پیش اعلام شده، معامله‌گران وال استریت و خزانه‌داران شرکت‌ها اکنون باید در زمان واقعی به داده‌های اقتصادی واکنش نشان دهند، به جای اینکه به فدرال رزرو تکیه کنند تا داده‌ها را از قبل برای آنها هضم کند.[1]

تحلیلگران مالی هشدار می‌دهند که این عدم شفافیت ذاتاً نوسانات بازار را افزایش خواهد داد. درک تانگ، مدیرعامل شرکت تحقیقات اقتصاد کلان MPA Macro، خاطرنشان کرد که سرمایه‌گذاران احتمالاً برای جبران عدم قطعیت فزاینده پیرامون هزینه‌های استقراض، خواستار جبران خسارت بالاتری خواهند شد که به عنوان «حق بیمه ریسک» شناخته می‌شود.[1]

با این حال، وارش تنها کسی نیست که نسبت به راهنمایی پیشرو تردید دارد. در مجمع سینترا، کریستین لاگارد، رئیس بانک مرکزی اروپا، نیز از این رویه ابراز پشیمانی کرد و اعتراف نمود که قبلاً احساس می‌کرده مجبور است مطابق با راهنمایی‌های قبلی عمل کند، نه اینکه اقتصاد را به طور مستقل قضاوت کند.[3]

وارش با اشاره به اجماع رو به رشد در میان بانکداران مرکزی دو سوی اقیانوس اطلس مبنی بر اینکه انعطاف‌پذیری باید بر پیش‌بینی‌پذیری در یک اقتصاد جهانی مستعد شوک برتری یابد، اظهار داشت: «پاسخ رئیس لاگارد در مورد راهنمایی پیشرو—من نمی‌توانستم بهتر از این بگویم.»[3]

زمینه این اصلاحات ارتباطی، یک محیط تورمی پیچیده است. قیمت‌های اصلی مصرف‌کننده در ایالات متحده در ماه مه ۴.۲٪ افزایش یافت که عمدتاً ناشی از شوک انرژی ناشی از درگیری با ایران در اوایل سال بود.[3]

در حالی که قیمت نفت پس از توافق صلح موقت ماه ژوئن شروع به عادی شدن کرده است، اثرات ثانویه آن افزایش قیمت انرژی همچنان یک نقطه بحث شدید باقی مانده است. نیمی از ۱۸ مقام فدرال رزرو حداقل یک افزایش نرخ بهره را در سال ۲۰۲۶ پیش‌بینی کردند، اگرچه وارش به طور آشکار از ارائه پیش‌بینی خود برای «نمودار نقطه‌ای» (Dot Plot) خودداری کرد.[1][2]

فراتر از ارتباطات، وارش در حال آغاز یک بررسی ساختاری گسترده‌تر از فدرال رزرو است. او پنج کارگروه متمایز را برای بررسی مجدد ترازنامه بانک مرکزی، اتکای آن به منابع داده موجود، و چارچوب کلی تورم آن راه‌اندازی کرده است.[1][2]

به ویژه، یکی از این کارگروه‌ها به طور کامل به مطالعه تأثیر هوش مصنوعی بر بهره‌وری و مشاغل اختصاص داده شده است. وارش خاطرنشان کرد که نرخ نمایی بهبود مدل‌های هوش مصنوعی و هزینه‌های سرمایه‌ای عظیم می‌تواند عرضه اقتصادی را به طور قابل توجهی تقویت کند، که پیامدهای «بزرگی» برای سیاست پولی خواهد داشت.[1][4]

اصلاحات تهاجمی وارش در بحبوحه نظارت شدید سیاسی صورت می‌گیرد. وارش که در اوایل سال توسط رئیس جمهور دونالد ترامپ نامزد شده بود، با خواسته‌های عمومی و شدید کاخ سفید برای کاهش تهاجمی نرخ بهره به منظور تحریک رشد اقتصادی مواجه بوده است.[3]

با وجود این فشار، وارش از اولین حضور بین‌المللی خود استفاده کرد تا به شدت از استقلال بانک مرکزی دفاع کند. او اظهار داشت: «ما برای مدت بسیار طولانی یک بانک مرکزی مستقل بوده‌ایم. ما در این لحظه نیز یک بانک مرکزی مستقل خواهیم بود،» و متعهد شد که تنها بر اساس داده‌های اقتصادی قضاوت کند.[3][4]

با نگاه به نشست FOMC در ۲۸ تا ۲۹ جولای، وارش وعده بازگشت به بحث‌های داخلی دقیق به جای اجماع از پیش تعیین شده را داد. او به مخاطبان در پرتغال گفت: «من می‌خواهم وقتی چهار هفته دیگر ملاقات می‌کنیم، یک دعوای خانوادگی خوب داشته باشیم.»[2][5]

برای بازارهای جهانی، پیام روشن است: چرخ‌های کمکی برداشته شده‌اند. سرمایه‌گذاران اکنون باید در محیطی حرکت کنند که فدرال رزرو انعطاف‌پذیری خود را بر آسایش وال استریت اولویت می‌دهد و این امر مستلزم بازنگری اساسی در قیمت‌گذاری ریسک در سراسر سیستم مالی است.[1][4]