چرخش سیاست پولی جهانی: ۱۲ بانک مرکزی از ۱۴ بانک بزرگ به سمت افزایش نرخ بهره متمایل شدند

دوران تسهیل پولی هماهنگ به طور ناگهانی به پایان رسیده است. تا آگوست ۲۰۲۶، ۱۲ بانک مرکزی از ۱۴ بانک بزرگ جهان، برنامه‌های کاهش هزینه‌های استقراض در سال جاری را کنار گذاشته و دوباره به سمت افزایش نرخ بهره متمایل شده‌اند. فدرال رزرو (Federal Reserve)، بانک مرکزی اروپا (ECB) و بانک انگلستان (Bank of England) همگی نرخ‌های معیار خود را در آخرین جلسات سیاست‌گذاری ثابت نگه داشتند، اما هر یک از این نهادها تمایلی آشکار به سخت‌گیری نشان دادند.

در همین حال، بانک ژاپن (Bank of Japan) قبلاً اقدام کرده و نرخ بهره سیاستی خود را به ۱.۰۰٪ رسانده است. این چرخش جمعی، انحرافی شدید از اوایل سال جاری است، زمانی که بازارها چندین کاهش نرخ را در سراسر جهان پیش‌بینی می‌کردند. در عوض، سیاست‌گذاران برای نبردی دوباره علیه افزایش قیمت‌ها آماده می‌شوند، که اساساً مسیر مالی جهانی را تغییر می‌دهد.[1][2]

مکانیسم محرک این چرخش جهانی، یک تکانه تورمی شدید و ناشی از انرژی است. تشدید درگیری‌ها در خاورمیانه و بسته شدن مؤثر تنگه هرمز، قیمت نفت برنت را به شدت افزایش داده و تورم ناشی از هزینه‌های واردات را در اقتصادهای پیشرفته دامن زده است. بانکداران مرکزی اکنون با یک شوک عرضه خارجی مواجه هستند که تهدید می‌کند به قیمت‌های مصرف‌کننده گسترده‌تر سرایت کند.

هزینه‌های بالاتر ورودی در حال حاضر از طریق زنجیره‌های تأمین به مواد غذایی، کالاها و خدمات منتقل می‌شوند. سیاست‌گذاران به شدت بر جلوگیری از تثبیت این افزایش‌های موقت قیمت در دستمزدها و انتظارات تورمی بلندمدت تمرکز کرده‌اند، که آن‌ها را مجبور می‌کند حتی با وجود نشانه‌های سرد شدن رشد اقتصادی، شرایط مالی انقباضی را حفظ کنند.[4]

برای مصرف‌کنندگان و کسب‌وکارها، پیامدهای عملی این چرخش سیاستی فوری و سخت است. کاهش مورد انتظار در هزینه‌های بالای استقراض رسماً به تعویق افتاده است، به این معنی که نرخ وام مسکن، وام خودرو و نرخ بهره کارت اعتباری (APR) در آینده قابل پیش‌بینی بالا باقی خواهند ماند. وام‌گیرندگان شرکتی با یک دوره طولانی اعتبار گران‌قیمت مواجه هستند که تهدید می‌کند حاشیه سود را کاهش داده و سرمایه‌گذاری‌های سرمایه‌ای را تضعیف کند.

این پویایی محیطی متزلزل برای خانوارها ایجاد می‌کند، که اکنون باید قبوض انرژی و خدمات عمومی رو به افزایش را بدون جبران اعتبار ارزان‌تر مدیریت کنند. فشار دوگانه تورم چسبنده و نرخ‌های بهره بالا، خطر عمیق‌تر شدن رکود اقتصادی را که چندین اقتصاد بزرگ در حال حاضر تجربه می‌کنند، در پی دارد.[3]

موضع اخیر فدرال رزرو نمونه‌ای از این سنگینی ساختاری است. در جلسه ۲۹ جولای، کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) محدوده هدف خود را بین ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ ثابت نگه داشت، اما این تصمیم شکافی سخت‌گیرانه را آشکار کرد، به طوری که سه مقام به افزایش فوری نرخ رأی دادند.

جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، تأکید کرد که فشارهای قیمتی زمینه‌ای همچنان بالاتر از هدف ۲٪ بانک مرکزی است و شکاف بین این فشارها و انتظارات بازار همچنان سیاست‌ها را هدایت خواهد کرد. بانک مرکزی‌ای که فعالانه در حال بررسی افزایش نرخ در بحبوحه ترس از تورم ناشی از نفت است، باد موافق اصلی‌ای را که در اوایل سال از قیمت دارایی‌ها حمایت می‌کرد، حذف می‌کند و محیطی انقباضی را برای وام‌گیرندگان آمریکایی تثبیت می‌نماید.[1][4]

در آن سوی اقیانوس اطلس، بانک مرکزی اروپا (ECB) با معضل مشابهی روبرو است. بانک مرکزی اروپا نرخ‌های کلیدی خود را در ۲۳ جولای بدون تغییر نگه داشت و نرخ تسهیلات سپرده‌گذاری را در ۲.۲۵٪ حفظ کرد. با این حال، شورای حکام خاطرنشان کرد که قیمت انرژی همچنان بسیار بالاتر از سطوح قبل از درگیری است و اثر تورمی کامل این شوک هنوز محقق نشده است.

این امر یک تمایل آشکار به افزایش نرخ را به موضع انتظار و مشاهده آن‌ها اضافه کرد. تحلیلگرانی که قبلاً چندین کاهش نرخ توسط ECB را در سال ۲۰۲۶ پیش‌بینی می‌کردند، تسلیم شده‌اند و خاطرنشان می‌کنند که پایداری تنش‌های بازار انرژی، احتمال سخت‌گیری بیشتر را نسبت به تسهیل افزایش می‌دهد، مشروط بر اینکه شوک عرضه ابتدا باعث رکود شدید نشود.

اختلاف نظر داخلی در بانک انگلستان (BoE) بر تغییر موضع سخت‌گیرانه جهانی تأکید بیشتری می‌کند. کمیته سیاست پولی با رأی ۶ به ۳ حفظ نرخ بانکی در ۳.۷۵٪ را تصویب کرد، اما سه عضو مخالف خواستار افزایش نرخ به ۴.۰۰٪ بودند.

گزارش سیاست پولی آگوست بانک مرکزی پیش‌بینی می‌کند که تورم قیمت مصرف‌کننده در نیمه دوم سال دوباره شتاب بگیرد، زیرا هزینه‌های بالاتر انرژی از طریق قبوض خدمات عمومی منتقل می‌شوند. بانک انگلستان تلاش می‌کند تا بین شوک موقت انرژی و تورم داخلی پایدار تمایز قائل شود، اما آرای موافق افزایش فوری نرخ، نگرانی عمیقی را نشان می‌دهد که تورم طولانی‌مدت بالاتر از هدف، انتظارات مصرف‌کننده را به طرز خطرناکی حساس می‌کند.[2]

ژاپن، که به شدت در برابر واردات نفت خام خاورمیانه آسیب‌پذیر است، تندترین لبه این واگرایی سیاستی را نشان می‌دهد. بانک ژاپن نرخ سیاستی خود را در ماه ژوئن به ۱.۰۰٪ افزایش داد و موضع سخت‌گیرانه خود را حفظ کرده است، زیرا تورم ناشی از هزینه‌های واردات، ین را به بالاترین حد خود در چند دهه اخیر می‌رساند.

این سخت‌گیری، اختلاف نرخ بهره عظیم بین ایالات متحده و ژاپن – موتور محرک تجارت جهانی ین کَری (yen carry trade) – را فشرده می‌کند. با کاهش شکاف نرخ از ۳۲۵ واحد پایه قبلی به محدوده ۲۵۰ تا ۲۷۵، خطر بازگشایی خشونت‌آمیز و خودتقویت‌کننده موقعیت‌های تأمین مالی شده با ین افزایش می‌یابد و لایه‌ای از ریسک مالی سیستمی را به نبرد جهانی با تورم اضافه می‌کند.[4]

در نهایت، این چرخش جمعی نشان‌دهنده گذار به فاز تکه‌تکه‌تر و پرنوسان‌تری برای بازارهای جهانی است. در حالی که تمایل کلی به سمت سخت‌گیری تغییر کرده است، آستانه افزایش واقعی نرخ‌ها بر اساس میزان خاص قرار گرفتن هر اقتصاد در معرض شوک انرژی و شرایط کار داخلی، به شدت متفاوت خواهد بود.

واگرایی سیاست بانک‌های مرکزی ویژگی تعیین‌کننده نرخ‌های کوتاه‌مدت تا پایان سال ۲۰۲۶ خواهد بود که منجر به افزایش نوسانات دوطرفه و حساسیت شدید بازار به داده‌های ماهانه تورم می‌شود. دوران پول آسان فقط متوقف نشده است؛ بلکه فعالانه در حال عقب‌نشینی است.[3][5]