شورش ۹ غول وال‌استریت علیه معامله ۲۴ ساعته سهام؛ برودکام و ورایزن مجوز رمزارزی SEC را به چالش کشیدند

۹ شرکت نامدار آمریکایی با ثبت شکایت رسمی اعلام کرده‌اند که معاملات بی‌وقفه و ۲۴ ساعته نسخه‌های توکنایزشده سهامشان بدون کسب مجوز، آن‌ها را از حمایت‌های اساسی بازار محروم می‌کند؛ در نقطه مقابل، صرافی‌های اوکی‌اکس (OKX) و اینترکانتیننتال اکسچنج (ICE) تأکید دارند که یک معافیت نظارتی پنج‌ساله به‌صراحت به آن‌ها اجازه انتشار این مشتقات مبتنی بر بلاک‌چین را داده است. این تقابل عملاً رویارویی حاکمیت سنتی شرکت‌ها با سازوکارهای امور مالی غیرمتمرکز است.[3][4]

برودکام (Broadcom)، ورایزن (Verizon)، یونایتدهلث (UnitedHealth) و کورویو (CoreWeave) در صف مقدم شرکت‌هایی هستند که رسماً به ابتکار عمل مشترک OKX و ICE اعتراض کرده‌اند. این دو پلتفرم معاملاتی در قالب یک طرح آزمایشی به‌دنبال فهرست کردن ۶۳ سهم توکنایزشده هستند و ائتلاف شرکتی یادشده اسناد اعتراضی خود را تسلیم کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) کرده است.[4]

کانون این مناقشه، یک معافیت نوآوری پنج‌ساله است که پیش‌تر توسط SEC تصویب شده بود و امکان معامله توکن‌های دیجیتال با پشتوانه یک‌به‌یک سهام سنتی را فراهم می‌آورد. صرافی‌ها مدعی‌اند که این ساختار، دسترسی سرمایه‌گذاران سراسر جهان به بازار سهام آمریکا را دموکراتیزه می‌کند؛ اما شرکت‌های ناشر تأکید دارند که هرگز رضایت خود را برای استفاده از سهامشان در چنین ابزارهایی اعلام نکرده‌اند.[5]

هفته معاملاتی ۱۶۸ ساعته

اصطکاک فنی اصلی ناشی از جهش از هفته معاملاتی استاندارد ۳۲٫۵ ساعته در بورس نیویورک به چرخه معاملاتی پیوسته ۱۶۸ ساعته بازار رمزارزها است. هیئت‌مدیره شرکت‌ها بر اساس رویه‌ای دیرینه، انتشار اخبار حساس شرکتی نظیر گزارش‌های درآمدی یا تغییرات مدیریتی را به بعد از ساعت ۱۶:۰۰ به‌وقت شرقی (پایان زنگ معاملات) موکول می‌کنند تا بازار فرصت هضم اطلاعات را داشته باشد.[1][2]

معاملات توکنایزشده این ضربه‌گیر زمانی را کاملاً نابود می‌کند. اگر سهام توکنایزشده برودکام یا ورایزن بدون وقفه در پلتفرم OKX معامله شود، بازارسازان ناچارند تحولات شرکت را فارغ از ساعت شبانه‌روز یا سطح نقدینگی در بازار سنتی، بلافاصله در قیمت‌ها لحاظ کنند؛ امری که به هشدار شرکت‌ها به نوسانات شدید و شکاف‌های قیمتی عمیق منجر خواهد شد.[2][5]

کورویو و برودکام به‌طور ویژه به ریسک‌های پیرامون سهام حوزه هوش مصنوعی اشاره کرده‌اند؛ سهامی که در سال ۲۰۲۶ نوسانات فزاینده و تقاضای سنگین معامله‌گران خرد را تجربه کرده است. این شرکت‌ها می‌گویند معامله بدون توقف این اوراق می‌تواند در ساعات تعطیلی بازارهای سنتی، درست زمانی که سازوکارهای توقف خودکار معاملات (فیوزهای بازار) فعال نیستند، به موجی از تسویه‌های اجباری دومینویی بینجامد.[1][2]

در متن شکایات تصریح شده است که هرچند این توکن‌ها در رده ابزارهای مشتقه دسته‌بندی می‌شوند، کشف قیمت آن‌ها پیوندی ناگسستنی با سهام پایه دارد. ریزش ناگهانی قیمت یک سهم توکنایزشده در بامداد یکشنبه می‌تواند معامله‌گران الگوریتمی را وادار کند که با بازگشایی بازار در دوشنبه صبح، سهام واقعی را به حراج بگذارند و نوسانات بازار کریپتو را مستقیماً به شاخص S&P 500 تزریق کنند.[3]

حاکمیت شرکتی و حق رأی سهام‌داران

فراتر از ابعاد فنی بازار، ائتلاف ناشران پیامدهای حقوقی و حاکمیتی این سهام توکنایزشده را نیز به چالش کشیده است. در خرید سهام سنتی، سرمایه‌گذار حق رأی و ارتباط مستقیمی با ناشر دریافت می‌کند؛ اما مشتقات توکنایزشده این پیوند را قطع کرده و صرافی یا نهاد امانت‌دار را به‌عنوان واسطه بین معامله‌گر و شرکت قرار می‌دهند.[4][5]

این ۹ شرکت معترض استدلال می‌کنند که OKX و ICE عملاً در حال خلق یک پایگاه موازی از سهام‌داران هستند؛ افرادی که بازدهی اقتصادی سهام را بدون مشارکت در فرایندهای تصمیم‌گیری شرکتی تجربه می‌کنند. این ساختار مسائلی چون رأی‌گیری وکالتی، توزیع سود نقدی و رصد مالکان ذی‌نفع نهایی را به‌شدت پیچیده می‌کند.[3][4]

هیچ‌یک از این ۹ شرکت حاضر به ارائه بیانیه مطبوعاتی مستقیم درباره این شکایت نشدند و تمام مواضع خود را در چارچوب مستندات ارسالی به نهاد ناظر بیان کردند. آن‌ها از کمیسیون بورس خواسته‌اند فهرست شدن این ۶۳ سهم را تا زمان تصویب یک چارچوب جامع پیرامون کسب رضایت ناشر، به حالت تعلیق درآورد.[5]

در طرف دیگر، صرافی‌های OKX و اینترکانتیننتال اکسچنج با استناد به مجوز پنج‌ساله کمیسیون بورس از پروژه خود دفاع می‌کنند. آن‌ها تأکید دارند که این توکن‌ها کاملاً با سهام فیزیکیِ نگهداری‌شده در نهادهای حضانت تحت نظارت پشتیبانی می‌شوند و هیچ سهام اضافی و بدون پشتوانه‌ای به جریان نخواهد افتاد.[5]

رویه حقوقی برای دارایی‌های توکنایزشده

حرکت به‌سمت توکنایزه کردن دارایی‌های سنتی شتاب گرفته و غول‌های وال‌استریت تاکنون اوراق قرضه خزانه‌داری و صندوق‌های بازار پول را روی بلاک‌چین پیاده‌سازی کرده‌اند؛ با این حال، تعمیم این فناوری به سهام شرکت‌های انفرادی با موانع حقوقی تازه‌ای در حوزه مالکیت معنوی و رضایت صادرکننده مواجه شده است.[1][3]

تلاش‌های پیشین صرافی‌های برون‌مرزی برای عرضه سهام توکنایزشده به‌دلیل فعالیت خارج از چتر نظارتی SEC با سرکوب شدید قانون‌گذاران روبه‌رو شده بود. همکاری مشترک OKX و ICE دقیقاً با هدف رفع این نقص و در چارچوب معافیت رسمی و زیرساخت بورس اینترکانتیننتال طراحی شد.[5]

شکایت این شرکت‌ها آزمونی بنیادین برای حدود و اختیارات این معافیت نظارتی به‌شمار می‌رود. چنانچه کمیسیون بورس جانب شرکت‌هایی چون برودکام و ورایزن را بگیرد، عملاً به ناشران حق وتو می‌دهد تا درباره نحوه بسته‌بندی و دادوستد سهامشان در بازارهای مشتقه ثانویه تصمیم بگیرند.[4]

در نقطه مقابل، اگر رگولاتور این اعتراضات را رد کند، رویه‌ای حقوقی ثبت خواهد شد که بر اساس آن، هر سهم عامی می‌تواند بدون نیاز به اجازه شرکت مادر، توکنایز شده و در سطح جهانی معامله شود؛ امری که همگرایی امور مالی سنتی و اکوسیستم دارایی‌های دیجیتال را بی‌وقفه تسریع خواهد کرد.[3][5]

پیامدهای بازار و گام‌های بعدی

این بلاتکلیفی حقوقی هم‌اکنون جدول زمانی عرضه توکن‌های مزبور را تحت‌الشعاع قرار داده است. بازارسازانی که آماده تزریق نقدینگی به این جفت‌های معاملاتی بودند، اکنون دست نگه‌داشته‌اند تا پیش از تخصیص سرمایه، شفاف‌سازی رگولاتور را مشاهده کنند.[5]

تقاضای اصلی این محصولات از سوی سرمایه‌گذاران خرد به‌ویژه در مناطقی شکل گرفته که دسترسی مستقیمی به کارگزاری‌های ایالات متحده ندارند. سهام توکنایزشده مالکیت کسری و تسویه آنی را امکان‌پذیر می‌سازد و چرخه تسویه چندروزه سنتی را حذف می‌کند.[2][4]

کمیسیون بورس آمریکا اکنون باید شفاف سازد که آیا مزایای افزایش دسترسی و نوسازی زیرساخت‌های تسویه، بر خطرات ناشی از نوسانات ساعات تعطیلی و تضعیف حاکمیت شرکتی می‌چربد یا خیر.[3]

این نهاد رگولاتوری هنوز تاریخ رسمی جلسات استماع برای بررسی شکایات را اعلام نکرده است. تا زمان اعلام رأی نهایی، فرآیند عرضه توکن‌های مربوط به این ۶۳ سهم در برزخ قانونی متوقف خواهد ماند.[4][5]

نتیجه این نبرد حقوقی، معماری تجارت سهام را برای دهه آینده ترسیم خواهد کرد؛ تصمیمی که یا سازوکارهای بلاک‌چین را به هسته مرکزی بازار سرمایه آمریکا پیوند می‌زند یا مرزهای بازارهای سنتی را مستحکم‌تر از قبل بازتعریف خواهد کرد.[1]