سقوط ۷ درصدی سهام اسپیس‌ایکس پس از اولین گزارش مالی پس از عرضه اولیه، در پی افزایش سرسام‌آور هزینه‌های سرمایه‌ای هوش مصنوعی

گزارش مالی بسیار مورد انتظار اسپیس‌ایکس به عنوان یک شرکت سهامی عام، جهش عظیمی در درآمد را به همراه داشت، با این حال سهام آن در معاملات پس از ساعت کاری تا ۷ درصد سقوط کرد. این شرکت بزرگ هوافضا و هوش مصنوعی، ۷.۸ میلیارد دلار درآمد در سه‌ماهه دوم گزارش کرد که به راحتی از برآورد ۶.۸۱ میلیارد دلاری وال استریت پیشی گرفت و نشان‌دهنده افزایش ۹۲ درصدی نسبت به سال گذشته است. با وجود این موفقیت در درآمد کلی و کاهش زیان خالص به ۵۴۱ میلیون دلار، سرمایه‌گذاران بر هزینه‌های سرسام‌آور شرکت متمرکز شدند. این فروش گسترده سهام نشان‌دهنده بازاری است که با هزینه محض توسعه هوش مصنوعی پیشرو و هجوم قریب‌الوقوع عرضه سهام درگیر است.[1][2][3][4]

متریک تعیین‌کننده این سه‌ماهه، هزینه‌های سرمایه‌ای بود که به ۱۸.۳۷ میلیارد دلار رسید. از این مجموع، ۱۵.۸ میلیارد دلار به طور انحصاری به زیرساخت هوش مصنوعی اختصاص یافت که از برآورد ۱۳.۰۹ میلیارد دلاری تحلیلگران فراتر رفت. این رقم نشان‌دهنده افزایش ۲,۰۱۳ درصدی در هزینه‌های سرمایه‌ای هوش مصنوعی در مقایسه با سه‌ماهه مشابه سال گذشته است، زمانی که شرکت هنوز خصوصی بود. این ولخرجی بر نیازهای فیزیکی و مالی عظیم برای رقابت در مسابقه هوش مصنوعی مولد تأکید می‌کند، جایی که حفظ برتری نیازمند سرمایه‌گذاری مستمر در مراکز داده، سیلیکون تخصصی و تولید برق است.[1][2][5]

بخش هوش مصنوعی اسپیس‌ایکس، که قبلاً با نام xAI شناخته می‌شد، به شدت در حال توسعه ردپای محاسباتی خود است. این شرکت گزارش داد که ظرفیت محاسباتی خود را به ۱.۴ گیگاوات افزایش داده است که عمدتاً ناشی از ساخت مرکز ابررایانه‌ای Colossus II است. این زیرساخت فقط برای استفاده داخلی نیست؛ بلکه ستون فقرات کسب‌وکار خدمات ابری رو به رشد اسپیس‌ایکس را تشکیل می‌دهد. بخش هوش مصنوعی در این سه‌ماهه ۲.۵۶ میلیارد دلار درآمد ایجاد کرد که یک جهش ۲۴۷ درصدی نسبت به سال قبل است و ثابت می‌کند که سرمایه‌گذاری‌های عظیم در حال حاضر بازده تجاری دارند.[1][3][5]

رشد درآمد در بخش هوش مصنوعی با توافق‌نامه‌های بی‌سابقه‌ی خدمات ابری با بازیگران اصلی فناوری تثبیت شده است. گزارش شده است که شرکت Anthropic موافقت کرده است تا ماه می ۲۰۲۹، ماهانه ۱.۲۵ میلیارد دلار برای استفاده از مرکز داده Colossus 1 اسپیس‌ایکس برای نیازهای محاسباتی خود بپردازد. به طور مشابه، گوگل در ماه ژوئن قراردادی به ارزش ۹۲۰ میلیون دلار در ماه برای خدمات ابری امضا کرد. این قراردادهای چندساله جریان درآمدی قابل پیش‌بینی را فراهم می‌کنند، اما اسپیس‌ایکس را نیز در یک چرخه بی‌امان ارتقاء سخت‌افزاری برای برآوردن تقاضاهای سیری‌ناپذیر محاسباتی مشتریان خود قفل می‌کنند.[4]

اسپیس‌ایکس برای تسریع بیشتر جاه‌طلبی‌های هوش مصنوعی خود، از توافق ۶۰ میلیارد دلاری عظیمی برای خرید استارتاپ کدنویسی هوش مصنوعی Cursor خبر داد. این خرید برای تقویت پیشنهادات هوش مصنوعی سازمانی شرکت طراحی شده است و قابلیت‌های نرم‌افزاری را به زیرساخت سخت‌افزاری غالب آن اضافه می‌کند. در حالی که این معامله نوید گسترش بازار قابل دسترس کلی اسپیس‌ایکس را می‌دهد، لایه دیگری از پیچیدگی مالی را به ترازنامه‌ای اضافه می‌کند که از قبل تحت فشار خروجی‌های سنگین سرمایه است.[1][5]

در حالی که هوش مصنوعی بر هزینه‌ها غالب است، سرویس اینترنت ماهواره‌ای استارلینک اسپیس‌ایکس همچنان موتور مالی شرکت باقی مانده است. بخش اتصال (Connectivity) ۴.۳ میلیارد دلار درآمد ایجاد کرد که ۶۶ درصد نسبت به سال گذشته افزایش یافته است و ناشی از پایگاه مشترکینی است که دو برابر شده و به ۱۲ میلیون نفر رسیده است. مهم‌تر از آن، درآمد عملیاتی این واحد با ۷۹ درصد جهش به ۱.۷ میلیارد دلار رسید. این جریان نقدی حیاتی است، زیرا استارلینک به طور موثر زیان‌های عظیم متحمل شده توسط بخش هوش مصنوعی و توسعه مداوم برنامه موشک استارشیپ را یارانه‌دهی می‌کند.[1][3][5]

رشد استارلینک به طور فزاینده‌ای توسط قراردادهای سازمانی و دولتی، و نه فقط اشتراک‌های مصرف‌کننده، تقویت می‌شود. این شرکت بیش از ۶ میلیارد دلار قرارداد چندساله با دولت ایالات متحده برای شبکه Starshield خود، یک سیستم ماهواره‌ای امن که به طور خاص برای کاربردهای امنیت ملی ساخته شده است، تضمین کرد. علاوه بر این، قراردادهای خطوط هوایی و مشارکت‌های تلفن همراه به تثبیت میانگین درآمد به ازای هر کاربر در ۶۶ دلار کمک کرده است و تضمین می‌کند که بخش اتصال یک منبع درآمد قابل اعتماد باقی بماند.[3][5]

اسپیس‌ایکس در اقدامی که دو کسب‌وکار اصلی آن را به هم متصل می‌کند، از یک مشارکت جدید با NVIDIA برای توسعه محموله محاسباتی ماهواره‌ای Starmind AI1 خبر داد. هدف این ابتکار قرار دادن پردازنده‌های گرافیکی NVIDIA Rubin و پردازنده‌های مرکزی Vera مستقیماً در مدار است تا قابلیت‌های محاسباتی در سطح مرکز داده را در فضا ارائه دهد. این پروژه توانایی منحصر به فرد اسپیس‌ایکس را برای استفاده از تسلط خود در پرتاب برای ایجاد زیرساخت‌های نوآورانه هوش مصنوعی برجسته می‌کند و به طور بالقوه بازارهای جدیدی را برای پردازش داده‌های مداری باز می‌کند.[3]

با وجود نقاط عطف تکنولوژیک، کسب‌وکار سنتی پرتاب فضایی همچنان سرمایه قابل توجهی را جذب می‌کند. بخش فضایی ۹۶۲ میلیون دلار فروش خالص ثبت کرد، اما همچنان یک مرکز هزینه باقی می‌ماند، زیرا شرکت به سمت قابلیت استفاده مجدد کامل و سریع برای موشک عظیم استارشیپ خود پیش می‌رود. اسپیس‌ایکس تاکنون نزدیک به ۱۵ میلیارد دلار در توسعه استارشیپ سرمایه‌گذاری کرده است و آن را به عنوان یک سرمایه‌گذاری ضروری برای استقرار نسل بعدی ماهواره‌های بزرگ‌تر و سنگین‌تر استارلینک و در نهایت رسیدن به مریخ می‌بیند.[1][4]

با این حال، قدرت اساسی گزارش مالی تحت‌الشعاع یک رویداد فنی قریب‌الوقوع قرار گرفت: انقضای دوره قفل پس از عرضه اولیه سهام. در ۶ آگوست، تنها دو روز پس از انتشار گزارش مالی، تقریباً ۹۱۱.۵ میلیون سهم واجد شرایط فروش خواهند شد. این انقضای دوره قفل به سرمایه‌گذاران اولیه، سرمایه‌گذاران خطرپذیر و کارمندان اجازه می‌دهد تا برای اولین بار از زمان عرضه بزرگ شرکت در ماه ژوئن، سهام خود را نقد کنند.[1]

انقضای دوره‌های قفل اغلب باعث نوسانات کوتاه‌مدت می‌شود، زیرا هجوم ناگهانی سهام موجود می‌تواند تقاضای خریدار را تحت تأثیر قرار دهد. تحلیلگران هشدار دادند که این عرضه عظیم مازاد – که ده‌ها میلیارد دلار ارزش سهام را نمایندگی می‌کند – محرک اصلی سقوط سهام پس از ساعت کاری بوده است، نه هیچ ضعف اساسی در گزارش مالی. سرمایه‌گذارانی که با قیمت ۱۳۵ دلاری عرضه اولیه سهام خرید کرده‌اند، خود را برای یک مسیر پر دست‌انداز آماده می‌کنند، زیرا بازار نقدینگی جدید را جذب می‌کند.[1][5]

برای بازار گسترده‌تر، اولین سه‌ماهه عمومی اسپیس‌ایکس به عنوان یک نگاه قطعی به اقتصاد یک شرکت بزرگ هوش مصنوعی مدرن عمل می‌کند. صورت‌های مالی یک واقعیت تلخ را نشان می‌دهند: ساخت زیرساخت‌های بنیادی هوش مصنوعی نیازمند هزینه‌های سرمایه‌ای است که با تولید ناخالص داخلی کشورهای کوچک رقابت می‌کند. حتی با ۷.۸ میلیارد دلار درآمد سه‌ماهه و عملیات ماهواره‌ای بسیار سودآور، هزینه محض پردازنده‌های گرافیکی و مراکز داده، شرکت را در زیان خالص نگه می‌دارد.[1]

سوال نهایی برای سرمایه‌گذاران این است که آیا جدول زمانی سودآوری هوش مصنوعی با صبر بازارهای عمومی همسو خواهد شد یا خیر. در حالی که بازارهای خصوصی سال‌ها سوختن نقدینگی را در ازای رشد فوق‌العاده تحمل می‌کردند، سهامداران عمومی اغلب مسیرهای واضح‌تری به سمت جریان نقدی مثبت را طلب می‌کنند. توانایی اسپیس‌ایکس برای متعادل کردن پروژه‌های رویایی خود با نظارت مالی دقیق وال استریت، مسیر آن را در سه‌ماهه‌های آینده تعریف خواهد کرد.[2][4]

با گذشت انقضای دوره قفل و تثبیت نوسانات اولیه، تمرکز ناگزیر به سمت اجرا باز خواهد گشت. اسپیس‌ایکس ثابت کرده است که می‌تواند به طور همزمان در چندین صنعت پیشرفته، درآمد بی‌سابقه‌ای ایجاد کند. با این حال، حفظ ارزشی که با بزرگترین غول‌های فناوری جهان رقابت می‌کند، نیازمند استقرار بی‌نقص ۱۵.۸ میلیارد دلار سرمایه‌گذاری هوش مصنوعی و تسلط مستمر در اقتصاد مداری است.[2][3][4]