خروج ۷۵ میلیارد دلاری بانک‌های مرکزی و صندوق‌های ثروت اروپا از دارایی‌های دلاری آمریکا

جابه‌جایی فیزیکی ذخایر حاکمیتی و تخصیص مجدد سبد ثروت ملی، تعیین‌کننده سطح پایه اعتماد به یک ارز ذخیره جهانی است. این سطح پایه در هفته جاری با اقدام موازی دو لنگرگاه بزرگ مالی اروپا برای خروج از حوزه قضایی ایالات متحده تغییر کرد؛ جایی که آن‌ها انتقال طلای فیزیکی از منهتن و آماده‌سازی برای فروش ده‌ها میلیارد دلار از بدهی‌های دولت آمریکا را آغاز کردند.[2][5]

بانک مرکزی هلند (DNB) انتقال ۸۶ تن از ذخایر طلای خود را از بانک فدرال رزرو نیویورک به بانک مرکزی انگلستان در لندن آغاز کرده است. این نهاد هلندی صراحتاً «ناآرامی‌های ژئوپلیتیک» را به عنوان محرک اصلی این جابه‌جایی عنوان کرد؛ اعترافی علنی و نادر از سوی یک متحد کلیدی ناتو که نشان‌دهنده احتیاط نهادی نسبت به سیستم نگهداری مالی آمریکا است.[3][4]

پیش از این انتقال، فدرال رزرو نیویورک حدود ۳۱ درصد از کل ذخایر ۶۱۲ تنی طلای هلند را در اختیار داشت؛ ذخیره‌ای که با قیمت‌های فعلی بازار حدود ۱۵ میلیارد دلار ارزش‌گذاری می‌شود. با انتقال این ۸۶ تن به آن سوی اقیانوس اطلس، بانک مرکزی هلند سهم ذخایر نگهداری‌شده خود در آمریکا را به ۱۷ درصد از کل سبد دارایی‌هایش کاهش داده و در عین حال دارایی‌های فیزیکی خود را در نزدیکی خاک اروپا تجمیع می‌کند.[2][3]

همزمان، سازمان مدیریت سرمایه‌گذاری بانک نروژ (NBIM) — نهاد ناظر بر صندوق ثروت ملی ۲٫۳ تریلیون دلاری این کشور — پیشنهاد بازنگری ساختاری در سبد درآمد ثابت خود را ارائه داده است. این صندوق در نظر دارد اتکای خود به اوراق قرضه دولتی را به شدت کاهش دهد؛ چرخشی که تأثیر نامتناسب و سنگینی بر بازارهای بدهی ایالات متحده خواهد گذاشت.[1][5]

بر اساس چارچوب پیشنهادی، خروج صندوق نروژی از بدهی‌های حاکمیتی منجر به کاهش تخمینی ۷۵ میلیارد دلاری در دارایی‌های اوراق خزانه‌داری آمریکا خواهد شد. به عنوان بزرگترین صندوق ثروت ملی واحد در جهان، مدل‌های تخصیص دارایی NBIM به عنوان یک شاخص پیشرو برای سرمایه‌های نهادی جهانی عمل می‌کند و این خروج ۷۵ میلیارد دلاری را به یک رویداد نقدینگی بااهمیت برای خزانه‌داری ایالات متحده تبدیل می‌سازد.[5]

صندوق‌های ثروت ملی معمولاً به عنوان وثیقه بدون ریسک برای پشتیبانی از سبدهای عظیم سهام خود، به اوراق خزانه‌داری آمریکا متکی هستند. با این حال، افزایش کسری مالی ایالات متحده که اخیراً بدهی ملی این کشور را از مرز ۴۰ تریلیون دلار عبور داده است، در کنار استفاده تسلیحاتی از سیستم‌های تسویه دلاری در درگیری‌های ژئوپلیتیک اخیر، محاسبات ریسک را برای امانت‌داران خارجی تغییر داده است.[1][4]

«ناآرامی‌های ژئوپلیتیک» دلیل استانداردی در بانکداری مرکزی برای انتقالات لجستیکی محسوب نمی‌شود. همان‌طور که در ارتباطات بانک مرکزی هلند اشاره شده است، تصمیم برای انتقال ۸۶ تن شمش طلا — که معادل حدود ۱۴ درصد از کل ذخایر ملی این کشور است — به لندن، بازتابی از نیاز به نزدیکی جغرافیایی و قطعیت حقوقی در دوره‌های چندپارگی جهانی است.[3][4]

خروج دوگانه طلای فیزیکی و سرمایه از اوراق خزانه‌داری، یک لایه حیاتی از تقاضای ساختاری برای دارایی‌های ایالات متحده را از بین می‌برد. اگر یک صندوق ۲٫۳ تریلیون دلاری، ۷۵ میلیارد دلار از اتکای خود به اوراق خزانه‌داری را کاهش دهد، دولت آمریکا باید خریداران جایگزینی در میان نهادهای داخلی یا سرمایه‌گذاران خرد پیدا کند که معمولاً برای تسویه حراج‌های بدهی، نیازمند ارائه بازدهی بالاتری است.[5]

جدول زمانی برای نقد کردن اوراق خزانه‌داری توسط صندوق نروژی همچنان منوط به تصویب پارلمان در اسلو در اواخر سال ۲۰۲۶ است. تا زمانی که این رأی‌گیری تقنینی، دستورالعمل جدید درآمد ثابت را نهایی کند، بازارهای اوراق قرضه باید غیبت قریب‌الوقوع یکی از قابل‌اعتمادترین طلبکاران خارجی دولت ایالات متحده را در قیمت‌گذاری‌های خود لحاظ کنند.[1][5]