فدرال رزرو نرخ بهره را با رأی ۹ به ۳ ثابت نگه داشت؛ بازدهی اوراق قرضه ۳۰ ساله به ۵.۲۵٪ رسید

آخرین تصمیم سیاست پولی فدرال رزرو شکاف عمیق‌تری را در داخل این بانک مرکزی آشکار کرد، که باعث تلاطم بازارها شد و نشان داد که مبارزه با تورم هنوز به پایان نرسیده است.

اگرچه کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) در نهایت رأی به ثابت نگه داشتن نرخ معیار وجوه فدرال در محدوده هدف ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ داد، اما این تصمیم با یک تقسیم نادر ۹ به ۳ همراه بود. سه مقام به طور فعال با اکثریت مخالفت کردند و در عوض خواستار افزایش فوری یک‌چهارم درصدی نرخ بهره در واکنش به تورم هسته‌ای چسبنده و افزایش اخیر قیمت‌های جهانی انرژی شدند.[4][6]

پیامدهای فوری این تصمیم متشتت، به شدت در بازار اوراق قرضه احساس شد، جایی که هزینه‌های استقراض بلندمدت به سطوحی رسید که در تقریباً دو دهه بی‌سابقه بود. بازدهی اوراق قرضه ۳۰ ساله خزانه‌داری به ۵.۲۵٪ جهش کرد که بالاترین نقطه از جولای ۲۰۰۷ است و طولانی‌ترین دوره ماندگاری بالای آستانه حیاتی ۵٪ در ۱۹ سال اخیر را رقم زد.

بازدهی معیار اوراق قرضه ۱۰ ساله خزانه‌داری نیز به شدت افزایش یافت و به ۴.۷۱٪ رسید، زیرا سرمایه‌گذاران به سرعت مسیر سیاست پولی ایالات متحده را بازنگری کردند و برای نگهداری بدهی‌های دولتی بلندمدت، حق بیمه بیشتری طلب کردند.[2][5]

این واگرایی بین نرخ ثابت سیاست پولی یک‌شبه و افزایش سرسام‌آور بازدهی‌های بلندمدت، نشان‌دهنده یک تغییر ساختاری در انتظارات بازار است. سرمایه‌گذاران به طور فزاینده‌ای خواستار جبران خسارت بیشتری برای نگهداری بدهی‌های دولتی بلندمدت هستند، که ناشی از ترس از این است که تورم برای مدت طولانی‌تری از آنچه قبلاً پیش‌بینی می‌شد، به صورت ساختاری بالا باقی بماند.

بازار اوراق قرضه به طور مؤثری شرایط مالی را به تنهایی سخت‌تر می‌کند و وظیفه سنگینی را انجام می‌دهد که اقلیت مخالف فدرال رزرو استدلال می‌کردند بانک مرکزی باید مستقیماً انجام دهد. تحلیلگران اشاره می‌کنند که عرضه سنگین اوراق بدهی شرکتی از سوی شرکت‌های فناوری که زیرساخت‌های هوش مصنوعی را تأمین مالی می‌کنند، نیز بازار را شلوغ کرده و فشار صعودی بیشتری بر بازدهی‌ها وارد می‌کند.[2][8]

سه رأی مخالف—که توسط بت هماک (Beth Hammack)، رئیس فدرال رزرو کلیولند، نیل کاشکاری (Neel Kashkari)، رئیس فدرال رزرو مینیاپولیس، و لوری لوگان (Lorie Logan)، رئیس فدرال رزرو دالاس، داده شد—قوی‌ترین نشانه قابل مشاهده از اصطکاک داخلی بر سر موضع مناسب سیاست پولی در سال‌های اخیر است.

آنها استدلال کردند که انتظار برای داده‌های بیشتر، خطر عقب ماندن از منحنی را به همراه دارد، به ویژه در شرایطی که شاخص قیمت مصرف‌کننده همچنان در حدود ۳.۵٪ قرار دارد، که بسیار بالاتر از هدف ۲٪ تعیین شده توسط فدرال رزرو است. مخالفت هماهنگ آنها بر نگرانی فزاینده‌ای تأکید می‌کند که مرحله نهایی مبارزه با تورم دشوارترین خواهد بود.[4][6]

آنچه به استدلال تندروها دامن می‌زند، فروپاشی اخیر توافق آتش‌بس با ایران است که قیمت جهانی نفت خام برنت را دوباره به بالای ۹۴ دلار در هر بشکه رساند. قیمت انرژی قبلاً بخش عمده‌ای از بهبود تورم کلی در اوایل سال را هدایت کرده بود و بازگشت ناگهانی آنها تهدید می‌کند که آن دستاوردهای سخت به دست آمده را معکوس کند.

مقامات مخالف به این نوسانات ژئوپلیتیکی به عنوان دلیل اصلی اشاره کردند که چرا بانک مرکزی نباید سهل‌انگار باشد و هشدار دادند که شوک‌های خارجی می‌توانند به راحتی به قیمت‌های گسترده‌تر مصرف‌کننده سرایت کنند.[2][3]

علاوه بر این، آخرین برآوردهای «پیش‌بینی آنی» (Nowcasting) بانک فدرال رزرو کلیولند نشان می‌دهد که تورم هسته‌ای ممکن است پس از یک دوره کوتاه کاهش در ماه ژوئن، در حال شتاب گرفتن مجدد باشد. رشد ماهانه پیش‌بینی شده شاخص قیمت مصرف‌کننده هسته‌ای (Core CPI) تقریباً ۰.۲٪ برای ماه‌های جولای و آگوست، کمیته بازار آزاد فدرال را در آستانه جلسه بعدی خود در مسیر برخورد احتمالی قرار می‌دهد.

اگر این پیش‌بینی‌ها درست از آب درآیند، داده‌های ورودی نگرانی‌های مخالفان را تأیید کرده و فشار زیادی بر بقیه اعضای کمیته وارد خواهند کرد تا الگوی توقف خود را کنار گذاشته و افزایش نرخ بهره را قبل از پایان سال از سر بگیرند.[1]

با وجود این فشارهای فزاینده، اکثریت کمیته، به رهبری کوین وارش (Kevin Warsh)، رئیس فدرال رزرو، صبر را انتخاب کردند. تصمیم به ثابت نگه داشتن نرخ، هزینه‌های استقراض یک‌شبه را در سطح محدودکننده فعلی خود حفظ می‌کند، که اکثریت معتقدند برای ادامه خنک کردن اقتصاد کلان بدون تهدید غیرضروری بازار کار کافی است.

آنها استدلال می‌کنند که اثرات کامل سیاست‌های انقباضی پولی قبلی هنوز به طور کامل در اقتصاد واقعی ظاهر نشده است و واکنش بیش از حد تهاجمی به نوسانات کوتاه‌مدت کالاها می‌تواند یک انقباض اقتصادی کاملاً قابل اجتناب را به دنبال داشته باشد.[4][6][7]

با این حال، کنفرانس مطبوعاتی پس از جلسه رئیس وارش، تأثیر چندانی در آرام کردن نگرانی‌های بازار یا نمایش یک جبهه متحد نداشت. اعتراف صریح او به «دعوای خانوادگی» درون کمیته و صحبت‌های تندش درباره پایداری تورم، باعث بازنگری سریع قیمت‌ها در تمام طبقات دارایی شد. شاخص صنعتی داو جونز در طول اظهارات او تقریباً ۱,۱۵۰ واحد سقوط کرد، زیرا سرمایه‌گذاران سهام احتمال افزایش‌های آتی را بازبینی کردند و واقعیت یک بانک مرکزی عمیقاً تقسیم‌شده را که راهنمایی کمی برای آینده ارائه می‌دهد، هضم کردند.[1][4]

جهش بازدهی اوراق قرضه ۳۰ ساله خزانه‌داری به ۵.۲۵٪، پیامدهای فوری و مهمی برای اقتصاد گسترده‌تر ایالات متحده دارد. از آنجایی که بازدهی‌های ۱۰ ساله و ۳۰ ساله به عنوان معیارهای اساسی برای قیمت‌گذاری وام‌های مسکن ثابت ۳۰ ساله جدید و بدهی‌های شرکتی عمل می‌کنند، مصرف‌کنندگان و کسب‌وکارها صرف نظر از نرخ رسمی سیاست پولی فدرال رزرو، با هزینه‌های مالی بسیار بالاتری روبرو خواهند شد.

یک دوره پایدار از بازدهی‌های بالای ۵٪، مدیریت کسری بودجه را برای دولت ایالات متحده و تأمین مالی توسعه را برای شرکت‌ها به طور قابل توجهی گران‌تر می‌کند.[2][5]

با نگاهی به آینده، جلسه ۱۵ تا ۱۶ سپتامبر کمیته بازار آزاد فدرال اکنون از سوی وال استریت به عنوان یک وضعیت نامشخص تلقی می‌شود. بازارهای آتی در حال حاضر احتمالاً ۶۰٪ را برای ثابت ماندن مجدد نرخ‌ها توسط فدرال رزرو قیمت‌گذاری می‌کنند، اگرچه این شانس‌ها در واکنش به داده‌های کلان اقتصادی ورودی به شدت نوسان داشته‌اند.

گزارش آتی شاخص قیمت مصرف‌کننده ماه آگوست به عنوان آزمون محک حیاتی عمل خواهد کرد و تعیین می‌کند که آیا اقلیت تندرو می‌توانند بقیه اعضای کمیته را متقاعد کنند یا اکثریت صبور موضع خود را حفظ خواهند کرد.[3][8]