سرعت گردش پول چگونه تعیین می‌کند که آیا انبساط پولی بانک مرکزی به تورم قیمت مصرف‌کننده منجر می‌شود یا خیر

در مرکز داده‌های بانک فدرال رزرو سنت لوئیس، انتشار آمار سرعت گردش پول (M2) در سه‌ماهه دوم سال ۲۰۲۰ چنان سقوط آزادی را ثبت کرد که محور عمودی نمودارهای تاریخی در مانیتورهای داخلی این نهاد را در هم شکست. این شاخص که دقیقاً نشان می‌دهد یک دلار در طول سال چند بار برای خرید کالا و خدمات خرج می‌شود، در عرض چند هفته از ۱٫۴۲ به ۱٫۱۰ سقوط کرد.[1][5]

این افت ۲۲٫۵ درصدی در سرعت گردش پول، پارادوکس اصلی بانکداری مرکزی مدرن را توضیح می‌دهد. هنگامی که فدرال رزرو در سال ۲۰۲۰ حجم نقدینگی (M2) را ۴ تریلیون دلار افزایش داد، قیمت‌های مصرف‌کننده بلافاصله دچار ابرتورم نشدند، زیرا دلارهای تازه‌چاپ‌شده از حرکت بازایستاده بودند.[1][2]

سازوکار این پدیده توسط «معادله مبادله فیشر» کنترل می‌شود که از نظر ریاضی به صورت M × V = P × Q بیان می‌گردد. حجم پول (M) ضربدر سرعت گردش پول (V) باید برابر باشد با سطح قیمت‌ها (P) ضربدر تولید واقعی اقتصاد (Q).[5]

برای خانواری که سبد اوراق قرضه خود را مدیریت می‌کند یا خزانه‌دار شرکتی که در حال پیش‌بینی تورم است، این معادله پیامدهای عملی سیاست‌های پولی را دیکته می‌کند. اگر یک بانک مرکزی حجم پول را دو برابر کند، اما مصرف‌کنندگان و کسب‌وکارها پول نقد را احتکار کنند (و سرعت گردش پول نصف شود)، سطح قیمت‌ها کاملاً بدون تغییر باقی می‌ماند.[4]

بانک فدرال رزرو سنت لوئیس این شاخص را به صراحت چنین تعریف می‌کند: «سرعت گردش پول، دفعاتی است که یک واحد پول برای خرید کالاها و خدمات تولید داخل در یک بازه زمانی مشخص استفاده می‌شود.» این یک ثابت فیزیکی نیست، بلکه یک متغیر روان‌شناختی است.[1]

داده‌های تاریخی دفتر تحلیل اقتصادی (BEA) این پویایی را به خوبی نشان می‌دهد. بین سال‌های ۲۰۰۸ تا ۲۰۱۴، فدرال رزرو سه دور سیاست «تسهیل کمی» را اجرا کرد و پایه پولی را حدود ۴۵ درصد بسط داد. با این حال، تورم سالانه به ندرت از مرز ۲٫۰ درصد عبور کرد.[2][3]

تورم گمشده در دوران پس از سال ۲۰۰۸، کاملاً توسط افت ساختاری سرعت گردش پول جذب شد. در حالی که خانوارها در حال کاهش بدهی‌های خود بودند و بانک‌های تجاری استانداردهای وام‌دهی را سخت‌گیرانه‌تر می‌کردند، نسبت سرعت گردش نقدینگی (M2) به طور پیوسته از ۱٫۹۸ در سال ۲۰۰۸ به ۱٫۴۹ در سال ۲۰۱۴ کاهش یافت و سیاست انبساطی بانک مرکزی را خنثی کرد.[1][5]

دوره زمانی ۲۰۲۱ تا ۲۰۲۳ اثبات معکوس این قضیه را ارائه داد. در حالی که حجم مطلق نقدینگی (M2) در طول واکنش به همه‌گیری کرونا با حاشیه مشابه ۴۵ درصدی گسترش یافت، ضریب سرعت گردش پول در اواخر سال ۲۰۲۱ بازیابی شدیدی را آغاز کرد و تا اواخر سال ۲۰۲۳ به سمت ۱٫۳۳ بالا رفت.[1][2]

این تفاوت در سرعت گردش پول، از نظر ریاضی دلیل اصلی جهش شدید تورم در سال ۲۰۲۲ را توضیح می‌دهد. از آنجا که دلارها در ذخایر بانکی حبس نشده بودند و از طریق چک‌های محرک مستقیم و هزینه‌کرد شرکت‌ها به طور فعال در گردش بودند، سمت M × V در معادله سریع‌تر از آن چیزی رشد کرد که تولید واقعی (Q) بتواند آن را جذب کند.[3][5]

بانک‌های تجاری به عنوان موتور محرک اصلی این گردش عمل می‌کنند. وقتی یک بانک ۵۰۰٬۰۰۰ دلار وام مسکن صادر می‌کند، سپرده جدیدی خلق می‌کند که فروشنده خانه متعاقباً آن را خرج یا سرمایه‌گذاری خواهد کرد و این امر فوراً دفعات دست‌به‌دست شدن سرمایه را افزایش می‌دهد.

در مقابل، زمانی که نرخ‌های بهره بالا می‌رود، هزینه فرصت نگهداری پول نقد افزایش می‌یابد، اما هزینه استقراض مانع از ایجاد وام‌های جدید می‌شود. تصمیم فدرال رزرو برای افزایش نرخ بهره وجوه فدرال به محدوده هدف ۵٫۲۵ تا ۵٫۵۰ درصد در سال ۲۰۲۳، دقیقاً با هدف خنک کردن سرعت گردش پول طراحی شده بود.[2][4]

زیرساخت‌های پرداخت دیجیتال از نظر تئوری حداکثر محدودیت سرعت سرمایه را افزایش داده‌اند. با اپلیکیشن‌های موبایلی که تراکنش‌ها را در چند میلی‌ثانیه تسویه می‌کنند، یک دلار دیجیتال می‌تواند ده‌ها تراکنش را در همان زمانی تسهیل کند که در گذشته طول می‌کشید تا یک چک کاغذی در یک اتاق پایاپای منطقه‌ای نقد شود.[5]

محدودیت واقعی بر سر راه تورم همچنان روان‌شناسی مصرف‌کننده است. انتشار آمار سه‌ماهه بعدی تولید ناخالص داخلی (GDP) و سرعت گردش پول (M2) توسط دفتر تحلیل اقتصادی نشان خواهد داد که آیا محیط محدودکننده فعلی نرخ بهره، این ضریب فزاینده را برای همیشه سرکوب کرده است یا اینکه سرعت بنیادین سرمایه دوباره در حال شتاب گرفتن است.[1][3]