رئیس فدرال رزرو، کوین وارش، چارچوب سیاست تهاجمی را رونمایی کرد و تورم پایدار را «یک انتخاب» خواند

کوین وارش، رئیس فدرال رزرو، به طور تهاجمی در حال برچیدن چارچوب عملیاتی پس از سال ۲۰۰۸ بانک مرکزی است و به بازارها و قانونگذاران سیگنال می‌دهد که دوران مدارا با قیمت‌های بالا به پایان رسیده است.

وارش در اولین شهادت خود در کنگره از زمان تصدی این سمت، اعلام کرد که «تورم یک انتخاب است» و کمیته بازار آزاد فدرال دیگر تورم پایدار و بالا را تحمل نخواهد کرد. این چرخش نشان‌دهنده بازنگری اساسی در نحوه هدایت اقتصاد ایالات متحده توسط فدرال رزرو است و ثبات دقیق قیمت را بر مدیریت بازار ترجیح می‌دهد.[1][3]

قربانی فوری این تغییر، مدل «هدف‌گذاری میانگین انعطاف‌پذیر تورم» سال ۲۰۲۰ است که توسط سلف او، جروم پاول، اجرا شد. وارش صراحتاً آن چارچوب را «اشتباه» خواند و استدلال کرد که اجازه دادن به تورم برای جبران کمبودهای گذشته، مستقیماً منجر به ناتوانی بانک مرکزی در انجام وظیفه ثبات قیمت در طول همه‌گیری شد. برای مصرف‌کنندگان و وام‌گیرندگان شرکتی، نتیجه عملی واضح است: فدرال رزرو در حفظ هزینه‌های استقراض محدودکننده تردید نخواهد کرد، حتی اگر درد اقتصادی کوتاه‌مدتی را تحمیل کند.[2]

برای اجرای این انضباط جدید، وارش در حال حذف ابزارهای ارتباطی است که وال استریت بیش از یک دهه به آن‌ها تکیه کرده بود. او حذف «رهنمودهای آتی» (forward guidance) از بیانیه‌های رسمی را آغاز کرده و در مورد آینده «دات پلات» (نمودار نقطه‌ای)، که نمودار فصلی پیش‌بینی‌های نرخ توسط سیاست‌گذاران است، تردید ایجاد کرده است.

وارش استدلال می‌کند که این ابزارها انعطاف‌پذیری فدرال رزرو را محدود می‌کنند و باعث سفته‌بازی می‌شوند. در تأکید بر این تغییر ناگهانی، اولین بیانیه سیاستی او پس از جلسه تنها ۱۳۲ کلمه بود و از زبان رسمی سنتی عاری شد.[4]

اصلاحات ساختاری شامل تقویم کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) نیز می‌شود. وارش پیشنهاد کرده است که تعداد جلسات تعیین نرخ از هشت به شش جلسه در سال کاهش یابد، اقدامی که باعث می‌شود هر جلسه باقی‌مانده برای قیمت‌گذاری بازار به طور قابل توجهی مهم‌تر شود. این پیشنهاد در بحبوحه سطح غیرمعمولی از اختلاف نظر داخلی مطرح می‌شود؛ در آخرین گردهمایی، کمیته با رأی ۹ به ۳ تصمیم گرفت نرخ‌های بهره را ثابت نگه دارد، که نشان‌دهنده شکاف‌های عمیق در مورد زمان‌بندی کاهش احتمالی نرخ‌ها است.[5]

برای رسمیت بخشیدن به این انتقال، بانک مرکزی پنج کارگروه مستقل را تأسیس کرده است که وظیفه بررسی کل چارچوب سیاست پولی آن را بر عهده دارند. این گروه‌ها ارتباطات، سیاست ترازنامه، هدف‌گذاری تورم، تحلیل داده‌های اقتصادی و تأثیر هوش مصنوعی بر بهره‌وری را ارزیابی خواهند کرد. گنجاندن صدای افراد خارجی، مانند مارک آندرسن، سرمایه‌گذار خطرپذیر، در گروه مشورتی هوش مصنوعی، نشان‌دهنده فاصله گرفتن از فرآیند بررسی سنتی و درون‌گرای فدرال رزرو است.[5][7]

در پشت صحنه، رویکرد تحلیلی فدرال رزرو نسبت به نقدینگی بازار نیز در حال یک انقلاب آرام است. تحلیلگران خاطرنشان می‌کنند که وارش به شدت با عملیات سنتی گسترش ترازنامه مخالف است و طرفدار بازگشت به سیاست محتاطانه و مبتنی بر قوانین است.

استراتژیست‌های مالی به چارچوب جدید «نقدینگی خالص» اشاره می‌کنند که در حال کسب مقبولیت در فدرال رزرو است؛ این چارچوب نقدینگی واقعی بازار را با کسر حساب عمومی خزانه‌داری و توافق‌نامه‌های بازخرید معکوس یک شبه از کل دارایی‌ها محاسبه می‌کند، نه اینکه صرفاً ترازنامه اصلی را دنبال کند.[8]

خروج ناگهانی از رهنمودهای آتی با واکنش فوری سنت‌گرایان بازار مواجه شده است. در حالی که برخی مقامات سابق فدرال رزرو حذف نشانه‌های سیاستی سختگیرانه را ستوده‌اند، مدیران دارایی هشدار می‌دهند که این خلأ ناگزیر با نوسانات پر خواهد شد. منتقدان استدلال می‌کنند که شفافیت کمتر مستقیماً به سفته‌بازی بیشتر منجر می‌شود و وام‌دهندگان را مجبور می‌کند برای جبران عدم قطعیت، حق بیمه ریسک بالاتری را در بدهی‌های شرکتی و وام‌های مصرف‌کننده لحاظ کنند.[4]

وارش عواقب جانبی تورم و ابزارهای خشن مورد استفاده برای مبارزه با آن، به ویژه در بخش مسکن، را پذیرفته است. او اشاره کرد که مداخلات فدرال رزرو در دوران همه‌گیری، چرخه رونق و رکودی را ایجاد کرد که یک نسل را از مالکیت خانه محروم کرد، در حالی که مشاهده کرد: «پول در وال استریت بیش از حد آسان است و اعتبار در مین استریت بیش از حد سخت.»

چارچوب جدید قصد دارد این نابرابری را با خودداری از سرکوب مصنوعی نرخ وام مسکن به قیمت ثبات گسترده‌تر قیمت، اصلاح کند.[2][6]

با توجه به اینکه شاخص قیمت مصرف‌کننده همچنان در سطح ۳.۵ درصد (۳.۵٪) (بسیار بالاتر از هدف ۲ درصد (۲٪)) قرار دارد، چارچوب جدید بلافاصله با یک آزمون استرس مواجه است. بازارهایی که به شدت کاهش نرخ‌ها را برای نیمه دوم ۲۰۲۶ قیمت‌گذاری کرده بودند، اکنون مجبورند خود را برای واقعیت «بالاتر برای طولانی‌تر» تنظیم کنند.

وارش با برخورد با تورم به عنوان یک انتخاب سیاستی عمدی، نه یک رویداد اجتناب‌ناپذیر اقتصاد کلان، عملاً دوران تصدی خود را بر شکستن کمر رشد قیمت، صرف نظر از اصطکاکی که در وال استریت ایجاد می‌کند، شرط بسته است.[3][5]