پیش‌بینی فدرال رزرو: تورم تا سال ۲۰۲۹ بالای هدف ۲ درصدی می‌ماند؛ سیگنال افزایش دوباره نرخ بهره

فدرال رزرو جدول زمانی خود برای مهار تورم را یک سال دیگر به تعویق انداخت و پیش‌بینی کرد که قیمت‌های هسته مصرف‌کننده تا سال ۲۰۲۹ بالای هدف ۲ درصدی باقی خواهند ماند. خلاصه پیش‌بینی‌های اقتصادی سپتامبر ۲۰۲۶ بانک مرکزی که همزمان با افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره منتشر شد، نشان می‌دهد که کمیته سیاست پولی خود را برای مبارزه‌ای طولانی‌تر و ریشه‌دارتر با فشارهای قیمتی نسبت به آنچه تنها سه ماه پیش انتظار داشت، آماده می‌کند.[1][3]

این افزایش یک‌چهارم درصدی، محدوده هدف نرخ بهره وجوه فدرال را به ۳٫۷۵ تا ۴٫۰۰ درصد می‌رساند و نخستین افزایش نرخ بهره از سال ۲۰۲۳ به شمار می‌رود. اما داده‌های منتشرشده همراه با این تصمیم، سیگنال مهم‌تری به بازار مخابره کرد: سیاست‌گذاران میانه پیش‌بینی خود برای تورم هسته مخارج مصرف شخصی (PCE) - معیار ترجیحی فدرال رزرو که هزینه‌های پرنوسان غذا و انرژی را حذف می‌کند - را برای پایان سال ۲۰۲۶ به ۳٫۴ درصد افزایش دادند؛ رقمی که در پیش‌بینی ماه ژوئن ۳٫۳ درصد بود.[1][5]

مسیر حرکت پس از سال جاری، نزولی کند و فرسایشی را نشان می‌دهد. کمیته بازار باز فدرال (FOMC) انتظار دارد تورم هسته PCE در سال ۲۰۲۷ به ۲٫۵ درصد و در سال ۲۰۲۸ به ۲٫۲ درصد کاهش یابد و در نهایت در سال ۲۰۲۹ به هدف ۲٫۰ درصدی برسد. تورم کل PCE که شامل جهش اخیر هزینه‌های انرژی نیز می‌شود، با ۰٫۱ واحد درصد افزایش، برای سال ۲۰۲۶ روی ۳٫۷ درصد بازنگری شد.[1][3]

مایک فراتانتونی، نایب‌رئیس ارشد و اقتصاددان ارشد انجمن بانکداران وام مسکن (Mortgage Bankers Association)، خاطرنشان کرد: «دور سپتامبر پیش‌بینی‌های اعضای FOMC انتظارات مشابهی را برای رشد اقتصادی و نرخ بیکاری نشان داد، اما مسیر تورم و هدف نرخ بهره وجوه فدرال نسبت به آنچه پیش‌تر اعلام شده بود، تا حدودی بالاتر در نظر گرفته شده است.»[5]

برای مقابله با این تورم ماندگار، «نمودار نقطه‌ای» (dot plot) به‌روزشده فدرال رزرو - یک ماتریس بصری از انتظارات نرخ بهره تک‌تک سیاست‌گذاران - یک افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای دیگر را تا پیش از پایان سال ۲۰۲۶ پیش‌بینی می‌کند. این اقدام، میانه نرخ بهره سیاستی را در پایان سال به ۴٫۱ درصد خواهد رساند. پیش‌بینی‌ها نشان می‌دهند که این نرخ تا پایان سال ۲۰۲۷ روی ۴٫۱ درصد ثابت می‌ماند؛ چرخشی آشکار نسبت به پیش‌بینی‌های قبلی که کاهش نرخ بهره را انتظار داشتند.[2][5]

این چشم‌انداز تورمی انقباضی (هاوکیش) در کنار تصویرِ به‌طرز شگفت‌آوری قدرتمند از بازار کار و اقتصاد کلان ایالات متحده ارائه می‌شود. مقامات، میانه پیش‌بینی خود از نرخ بیکاری برای سال ۲۰۲۶ را از ۴٫۳ درصدِ پیش‌بینی‌شده در ماه ژوئن، به ۴٫۱ درصد کاهش دادند. آن‌ها انتظار دارند که نرخ بیکاری تا سال ۲۰۲۹ در همان سطح ۴٫۱ درصد لنگر بیندازد.[1][3]

پیش‌بینی‌های رشد اقتصادی نیز با ارتقای جزئی همراه بود. FOMC پیش‌بینی رشد واقعی تولید ناخالص داخلی (GDP) برای سال ۲۰۲۶ را از ۲٫۲ درصد به ۲٫۳ درصد افزایش داد و برآورد سال ۲۰۲۷ خود را به ۲٫۴ درصد رساند. ترکیب رشد بالاتر، بیکاری کمتر و تورم چسبنده، تصویری از اقتصادی را ترسیم می‌کند که تا حد زیادی سیاست‌های انقباضی پیشین را بدون سقوط به ورطه رکود هضم کرده است.[1][3][6]

بازنگری‌های صعودی در پیش‌بینی‌های تورم در حالی صورت می‌گیرد که تغییرات روش‌شناختی قریب‌الوقوع دفتر تحلیل اقتصادی ایالات متحده (BEA) برای ۳۰ سپتامبر برنامه‌ریزی شده است؛ تغییراتی که اقتصاددانان عموماً انتظار دارند با اصلاح نحوه محاسبه خدماتی مانند مدیریت سبد سرمایه‌گذاری و نرم‌افزار، تورم هسته PCE اندازه‌گیری‌شده را به‌طور مکانیکی کاهش دهد. تصمیم فدرال رزرو برای افزایش پیش‌بینی خود فارغ از این موضوع، نشان می‌دهد که فشارهای قیمتیِ زیربنایی به قدری قوی هستند که بر این تعدیل‌های آماری غلبه کنند.[4]

موضع بانک مرکزی بازتاب‌دهنده یک محیط اقتصاد کلان پیچیده است که با شوک‌های خارجی بغرنج‌تر نیز شده است. دیوید آلتون کلارک، رهبر گروه سرمایه‌گذاری در Retirement Income Warrior، گفت: «احساس می‌کنم فدرال رزرو به دلیل نرخ‌های بالاتر در بازار اوراق قرضه همراه با افزایش قیمت نفت که شانس بروز تورم بالاتر در آینده را افزایش می‌دهد، در تنگنا قرار گرفته است.»[5]

غایب قابل‌توجه در نمودار نقطه‌ای سپتامبر، پیش‌بینی کوین وارش، رئیس فدرال رزرو بود که در اواخر ماه مه ۲۰۲۶ روی کار آمد و اکنون برای دومین جلسه متوالی از ارائه پیش‌بینی فردی خود برای نرخ بهره خودداری کرده است. با این حال، ۱۸ نقطه باقی‌مانده اجماعِ به‌طور غیرمعمولی بالایی را نشان دادند، به‌طوری که اکثریت قریب به اتفاق شرکت‌کنندگان، انتظارات نرخ بهره خود برای سال ۲۰۲۶ را در محدوده ۴٫۰۰ تا ۴٫۲۵ درصد متمرکز کردند.[5]

واکنش بازار به این جدول زمانی طولانی‌مدت، احتمالاً به آمارهای تورمی پیش رو در ماه‌های اکتبر و نوامبر بستگی خواهد داشت. اگر داده‌ها نتوانند روند خنک‌شدن تدریجیِ مدل‌سازی‌شده توسط فدرال رزرو را نشان دهند، تعهد بانک مرکزی به حفظ نرخ بهره بالای ۴ درصد تا پایان سال ۲۰۲۷ با اولین آزمون عملی خود مواجه خواهد شد.[2][4]