داده‌های جی‌پی‌ام: شوک عرضه تنگه هرمز، تورم اصلی آمریکا را به ۳.۴٪ می‌رساند

خلاصه ماجرا این است: بسته شدن تنگه هرمز دیگر صرفاً یک داستان انرژی نیست؛ بلکه به یک روایت تورم اصلی تبدیل شده است. جی‌پی‌مورگان چیس رسماً پیش‌بینی خود برای تورم اصلی شاخص هزینه‌های مصرف شخصی (PCE) آمریکا در پایان سال را به ۳.۴٪ بازنگری کرده است، که جهشی قابل توجه از پیش‌بینی اولیه ۲.۹٪ محسوب می‌شود. این بازنگری بر تغییر اساسی در نحوه مدل‌سازی اختلال ژئوپلیتیکی جاری توسط تحلیلگران اقتصاد کلان تأکید دارد. در حالی که پیامد فوری بسته شدن این گلوگاه، افزایش شدید قیمت‌های انرژی بود، داده‌ها اکنون نشان می‌دهند که شوک عرضه در حال سرایت به هزینه‌های ساختاری زیربنایی اقتصاد جهانی است. این گذار از یک بحران انرژی محلی به یک محرک تورمی گسترده، مسیر سیاست‌گذاری بانک‌های مرکزی را پیچیده می‌کند و آن‌ها را مجبور می‌سازد تا حتی در شرایطی که نشانه‌هایی از کاهش رشد اقتصادی دیده می‌شود، با فشارهای قیمتی چسبنده دست و پنجه نرم کنند.[1]

برای درک اینکه چگونه یک گلوگاه دریایی می‌تواند تورم اصلی – معیاری که به طور خاص برای حذف نوسانات هزینه‌های غذا و سوخت طراحی شده – را تحت تأثیر قرار دهد، لازم است سازوکار فیزیکی شوک عرضه را ردیابی کنیم. تنگه هرمز حدود ۲۰٪ از جریان نفت جهانی را مدیریت می‌کند و اختلال آن به طور مداوم قیمت نفت برنت را بالای ۱۰۰ دلار در هر بشکه نگه داشته است. با این حال، حساسیت واقعی برای تورم اصلی در زنجیره‌های تأمین ثانویه‌ای نهفته است که برای جابجایی ورودی‌های صنعتی به این تنگه وابسته هستند. این اختلال عرضه جهانی کالاهای حیاتی فراتر از نفت خام، به ویژه گاز طبیعی، هلیوم و اجزای شیمیایی اساسی مورد نیاز برای کودهای کشاورزی را به شدت محدود کرده است.[6][1]

فوری‌ترین سازوکار انتقال به قیمت‌های اصلی، شبکه جهانی حمل و نقل و لجستیک است. با بسته شدن مؤثر تنگه برای ترافیک تجاری استاندارد، مسیرهای کشتیرانی جهانی به شدت تغییر یافته و حق بیمه دریایی برای کشتی‌هایی که در نزدیکی خلیج فارس فعالیت می‌کنند، سر به فلک کشیده است. تحلیلگران پیش‌بینی می‌کنند که اگر این اختلال بدون کاهش محسوس در تقاضای مصرف‌کننده ادامه یابد، نرخ حمل و نقل جهانی می‌تواند تا ۶۵٪ نسبت به سطوح قبل از بحران در ماه فوریه افزایش یابد. این هزینه‌های بالای حمل و نقل به عنوان یک مالیات جهانی و اجتناب‌ناپذیر بر کالاهای تولیدی وارداتی عمل می‌کند. وقتی جابجایی الکترونیک، ماشین‌آلات و محصولات مصرفی در سراسر اقیانوس به طور قابل توجهی گران‌تر می‌شود، این هزینه‌ها ناگزیر در طول زنجیره تأمین به سطح خرده‌فروشی منتقل شده و مستقیماً تورم کالاهای اصلی را بالا می‌برند.[1][5]

سازوکار اصلی دوم از طریق ورودی‌های کشاورزی، به ویژه کودهای مبتنی بر نیتروژن، عمل می‌کند. خاورمیانه یک نیروی غالب در این بخش است و حدود ۴۲٪ از صادرات جهانی اوره و ۲۷٪ از صادرات آمونیاک را به خود اختصاص می‌دهد. هنگامی که تنگه در اواخر فوریه بسته شد، این محموله‌های حیاتی دقیقاً در زمانی متوقف شدند که نیمکره شمالی وارد فصل حیاتی کاشت بهاره خود می‌شد. از آنجایی که استفاده از نیتروژن بسیار حساس به زمان است – از دست دادن پنجره کاشت مستقیماً عملکرد محصول را کاهش می‌دهد – شاخص‌های جهانی نیتروژن در عرض چند هفته بین ۲۵٪ تا ۵۰٪ جهش کردند. اگرچه قیمت خرده‌فروشی اوره از اوج ماه می کاهش یافته است، اما جهش اولیه هزینه‌های ورودی بسیار بالاتری را برای برداشت جهانی ۲۰۲۶ تثبیت کرد.[2]

بر اساس تحلیل جی‌پی‌مورگان، این گلوگاه کشاورزی تهدید می‌کند که تورم جهانی مواد غذایی را تا سال ۲۰۲۷ به ۴٪ تا ۵٪ برساند. اگرچه قیمت مواد غذایی به طور فنی از معیارهای تورم اصلی مستثنی هستند، اما مقیاس عظیم شوک کالایی گسترده‌تر، یک محیط فشار هزینه فراگیر ایجاد می‌کند که تقریباً بر هر بخش از اقتصاد تأثیر می‌گذارد. جدیدترین مدل‌های بانک جهانی پیش‌بینی می‌کنند که قیمت کلی کالاهای جهانی در سال جاری ۱۶٪ افزایش خواهد یافت که ناشی از موتورهای دوگانه افزایش سرسام‌آور هزینه‌های انرژی و کود است.[1][3]

این افزایش گسترده در هزینه‌های مواد خام، کسب‌وکارها در بخش‌های خدمات و تولید را مجبور می‌کند تا برای حفظ حاشیه سود، قیمت‌های خود را افزایش دهند و تورم را عمیق‌تر در اقتصاد تثبیت کنند. مدل‌های اقتصاد کلان در سراسر جهان در حال بازنویسی هستند تا این واقعیت را منعکس کنند. کمیسیون اروپا اخیراً پیش‌بینی رشد اقتصادی خود برای اتحادیه اروپا در سال ۲۰۲۶ را به ۰.۷٪ کاهش داده و همزمان پیش‌بینی کرده است که تورم می‌تواند به ۳.۳٪ برسد.

تحلیل کمیسیون نشان می‌دهد که این تأثیر تورمی تقریباً به طور کامل ناشی از انتقال قیمت‌های بالاتر نفت و گاز به اقتصاد گسترده‌تر است. داده‌ها یک بده بستان آشکار را نشان می‌دهند: شوک انرژی به طور همزمان به عنوان مالیاتی بر قدرت خرید مصرف‌کننده عمل می‌کند – که معمولاً رشد اقتصادی را کُند می‌کند – در حالی که هزینه پایه تولید را بالا می‌برد و یک پویایی رکود تورمی ایجاد می‌کند که مدیریت آن برای سیاست‌گذاران به طرز بدنامی دشوار است.[4][6]

عدم قطعیت اصلی در آینده، مدت زمان اختلال فیزیکی و سرعتی است که زنجیره‌های تأمین می‌توانند پس از بازگشایی تنگه به حالت عادی بازگردند. کپیتال اکونومیکس یک سناریوی پایه را مدل‌سازی کرده است که در آن محموله‌ها به تدریج در نیمه دوم سال ۲۰۲۶ از سر گرفته می‌شوند و به بازارهای نفت اجازه می‌دهند تا بهبود یابند و قیمت نفت برنت تا پایان سال ۲۰۲۷ به ۶۰ دلار در هر بشکه کاهش یابد. با این حال، شواهد حمایت‌کننده از یک بهبود سریع و بی‌دردسر همچنان اندک است. حتی اگر راه‌حل‌های دیپلماتیک اجازه دهند تنگه فردا باز شود، ذخایر تجاری نفت OECD به دلیل برداشت‌های شتابان در طول بهار و تابستان، به سرعت به سطوح تنش عملیاتی نزدیک می‌شوند.[6][5][1]

علاوه بر این، انتظار می‌رود که گلوگاه‌های لجستیکی به جای ناپدید شدن، تغییر مکان دهند. تحلیلگران هشدار می‌دهند که پس از بازگشایی تنگه، محدودیت از خود آبراه به در دسترس بودن تانکرها، افزایش ظرفیت پالایشگاه‌ها و حجم عظیم محموله‌های به تأخیر افتاده منتقل خواهد شد. برای فدرال رزرو، این بدان معناست که روایت تورم پیچیده باقی خواهد ماند. با نوسان تورم اصلی در حدود ۳.۴٪ و تورم هسته‌ای در ۲.۵٪ در ماه جولای، بانک مرکزی باید فشارهای قیمتی مداوم و ناشی از عرضه را در برابر بازار کار ضعیف بسنجد. تا زمانی که جریان فیزیکی کالاها به طور کامل عادی نشود و شوک‌های زنجیره تأمین ثانویه مسیر خود را در سیستم طی نکنند، فشارهای ساختاری بر تورم اصلی احتمالاً ادامه خواهد یافت و مسیر بسیار باریکی را برای بانک‌های مرکزی باقی می‌گذارد.[1][3]