قیمت سر به سر مالی ۶۷ دلاری هر بشکه نفت که نیازهای بودجه‌ای عربستان سعودی را تعیین می‌کند

در اکتبر ۲۰۲۴، صندوق بین‌المللی پول عدد واحدی را منتشر کرد که مرز اقتصادی بزرگترین اقتصاد خاورمیانه را تعریف می‌کند: ۶۷ دلار. این رقم نشان‌دهنده قیمت سر به سر مالی نفت عربستان سعودی است؛ یعنی ارزش دقیقی که یک بشکه نفت خام برنت باید با آن معامله شود تا دولت در ریاض بتواند هزینه‌های سالانه خود را بدون کسری بودجه یا انتشار بدهی حاکمیتی پوشش دهد.[3]

این معیار یک هزینه استخراج زمین‌شناختی ثابت نیست، که برای سعودی آرامکو معمولاً زیر ۱۰ دلار در هر بشکه است. بلکه یک آستانه اقتصاد کلان است. سری داده‌های اقتصادی فدرال رزرو (FRED) این نقطه سر به سر را به عنوان فشارسنج سلامت مالی دولت ردیابی می‌کند، که منعکس‌کننده تعهدات گسترده اجتماعی و زیرساختی است که مستقیماً از طریق درآمدهای هیدروکربنی تأمین مالی می‌شوند.[2]

مکانیسم این انتقال درآمد ساختاری است. هنگامی که یک بشکه نفت فروخته می‌شود، درآمد حاصل از آن به سعودی آرامکو سرازیر می‌شود و سپس این شرکت از طریق نرخ پایه حق امتیاز ۲۰ درصدی، مالیات بر درآمد شرکتی ۵۰ درصدی و یک برنامه عظیم سود سهام سه‌ماهه، سرمایه را به دولت منتقل می‌کند.

اگر قیمت بازار جهانی به زیر آستانه ۶۷ دلار سقوط کند، درآمدهای مالیاتی و حق امتیاز دولت منقبض می‌شود و وزارت دارایی را مجبور می‌کند تا برای جبران کسری، یا از ذخایر ارزی برداشت کند و یا اوراق قرضه منتشر نماید.[3][6]

از نظر تاریخی، این قیمت سر به سر بر اساس عادات هزینه‌کرد دولت به شدت در نوسان بوده است. در دسامبر ۲۰۲۰، عرب نیوز در گزارشی درباره بودجه ۲۰۲۱ پادشاهی، خاطرنشان کرد که تثبیت مالی تهاجمی در طول همه‌گیری به طور موقت نیاز به درآمد را کاهش داده است. این رسانه با برجسته کردن تنش میان ریاضت اقتصادی ضروری داخلی و تمایل به تحریک بخش خصوصی در حال بهبود، پرسید: «قیمت سر به سر نفت در بودجه چقدر خواهد بود؟»[1]

امروزه، ریاضت اقتصادی جای خود را به الزامات سرمایه‌بر چشم‌انداز ۲۰۳۰ داده است؛ ابتکار گسترده ولیعهد محمد بن سلمان برای تنوع بخشیدن به اقتصاد و فاصله گرفتن از هیدروکربن‌ها. با این حال، همان‌طور که بلومبرگ در سپتامبر ۲۰۲۵ گزارش داد، پارادوکس این گذار این است که برای تأمین مالی به درآمدهای نفتی هنگفت اولیه نیاز دارد.

عربستان سعودی و رهبری آن «از پایان دادن به اتکای خود به نفت فاصله زیادی دارند»، زیرا همان پروژه‌های کلانی که برای جایگزینی صادرات نفت خام طراحی شده‌اند، در حال حاضر با پول همان صادرات پرداخت می‌شوند.[4]

رقم ۶۷ دلار، با وجود اعتبار آن، دارای یک نقطه کور ساختاری است. محاسبه صندوق بین‌المللی پول صرفاً بودجه عملیاتی دولت مرکزی - حقوق بخش عمومی، هزینه‌های دفاعی و خدمات اساسی - را اندازه‌گیری می‌کند. این رقم هزینه‌های خارج از بودجه صندوق سرمایه‌گذاری عمومی (PIF) را به طور کامل در بر نمی‌گیرد؛ نهاد ثروت حاکمیتی که وظیفه ساخت و ساز توسعه‌های چند میلیارد دلاری مانند شهر هوشمند نئوم (Neom) را بر عهده دارد.[3][6]

تحلیلگران اس‌اندپی گلوبال (S&P Global) صراحتاً هشدار داده‌اند که قیمت‌های سر به سر مالی نفت عربستان «تحت تأثیر هزینه‌های قابل توجه PIF منحرف شده است.» از آنجا که PIF با ترازنامه اختصاصی خود عمل می‌کند، استقرارهای سرمایه داخلی آن در محاسبات پایه کسری بودجه وزارت دارایی ظاهر نمی‌شود. اگر نیازهای سرمایه‌ای PIF در بودجه ملی ادغام می‌شد، قیمت سر به سر واقعی مورد نیاز برای حفظ کل دستور کار اقتصادی دولت به طور قابل توجهی بالاتر از ۶۷ دلار در هر بشکه بود.[5][6]

این سیستم دفتر کل دوگانه، فشارهای سیاستی متمایزی ایجاد می‌کند. زمانی که نفت خام برنت به راحتی بالای ۷۵ دلار معامله می‌شود، دولت می‌تواند همزمان بودجه رسمی خود را تراز کرده و مازاد نقدینگی را به PIF منتقل کند. وقتی قیمت‌ها به سمت اواسط ۶۰ دلار کاهش می‌یابد، بودجه رسمی دست‌نخورده باقی می‌ماند، اما صندوق ثروت حاکمیتی برای حفظ زمان‌بندی ساخت و ساز خود باید به طور فزاینده‌ای به انتشار بدهی یا فروش دارایی‌ها متکی شود.[6]

رفتار پادشاهی در ائتلاف اوپک پلاس مستقیماً توسط این کف ۶۷ دلاری دیکته می‌شود. وزارت انرژی سهمیه‌های تولید را صرفاً بر اساس عرضه و تقاضای جهانی تعیین نمی‌کند؛ بلکه تولید را برای دفاع از یک باند قیمتی که الزامات مالی داخلی را برآورده می‌کند، تنظیم می‌نماید. تصمیم برای کاهش تولید به میزان ۱ میلیون بشکه در روز، یک قمار حساب‌شده است که جهش قیمتی حاصل از آن، حجم پایین‌تر صادرات را جبران کرده و کل درآمدهای دولتی را بالای خط سر به سر نگه می‌دارد.[6]

آسیب‌پذیری این مدل، از دست دادن سهم بازار است. اگر عربستان سعودی برای دفاع از قیمت ۶۷ دلاری تولید خود را کاهش دهد، تولیدکنندگان غیر اوپک - به ویژه اپراتورهای شیل در ایالات متحده - می‌توانند تولید خود را افزایش داده و تقاضایی را که ریاض عمداً بی‌پاسخ گذاشته است، تصاحب کنند. این پویایی، سیاست‌گذاران سعودی را مجبور می‌کند تا دائماً نیاز فوری به درآمدهای ترازکننده بودجه را در برابر ریسک استراتژیک بلندمدت واگذاری تسلط بر بازار جهانی بسنجند.[6]

علاوه بر این، گذار جهانی انرژی یک شمارش معکوس را بر این ساختار مالی تحمیل می‌کند. با تسریع پذیرش وسایل نقلیه الکتریکی و گسترش ظرفیت انرژی‌های تجدیدپذیر، پیش‌بینی می‌شود که منحنی تقاضای بلندمدت برای نفت خام مسطح شود. اگر تقاضای جهانی به اوج خود برسد، دفاع از کف قیمتی ۶۷ دلاری نیازمند کاهش تولید به مراتب شدیدتری خواهد بود که در نهایت حجم صادرات را به سطحی کاهش می‌دهد که در آن ریاضیات معادله سر به سر فرو می‌پاشد.[6]

تا زمانی که این تغییر ساختاری رخ دهد، معیار ۶۷ دلار در هر بشکه همچنان خط حائل میان مازاد و کسری، تنظیم‌کننده استقرار ثروت حاکمیتی، و محدودیت نهایی بر سرعتی است که عربستان سعودی می‌تواند آینده پس از نفت خود را مهندسی کند.[6]