جهش تورم منطقه یورو به ۳.۳ درصد؛ قیمت انرژی عامل اصلی موج گرانی جهانی

مصرف‌کنندگان و کسب‌وکارهای اروپایی در این ماه با فشار مجددی بر هزینه‌های استقراض مواجه هستند؛ چرا که تورم منطقه یورو در اوت ۲۰۲۶ با محرک تشدید بحران در بازارهای جهانی انرژی، به ۳.۳ درصد شتاب گرفت. شاخص کل قیمت مصرف‌کننده از ۲.۹ درصد در ماه ژوئیه جهش کرد و ضمن ثبت بالاترین سطح از سپتامبر ۲۰۲۳، از پیش‌بینی ۳.۲ درصدی بازار نیز فراتر رفت. این شتاب‌گیری مجدد، انتظارات را برای افزایش ۲۵ واحدی نرخ بهره توسط بانک مرکزی اروپا در نشست روز پنجشنبه قطعی می‌کند؛ اقدامی که نرخ تسهیلات سپرده را بالاتر برده و مستقیماً هزینه وام‌های مسکن و بدهی‌های شرکتی را در سراسر این بلوک ارزی ۲۱ کشوری افزایش می‌دهد.[1][2][3][7]

مکانیسم محرک این جهش در تورم کل، کاملاً در بخش انرژی متمرکز است؛ جایی که درگیری‌ها در خاورمیانه و اختلالات در تنگه هرمز، قیمت نفت خام و فرآورده‌های پالایشی را به‌شدت بالا برده است. تورم انرژی در سراسر منطقه یورو در ماه اوت به ۱۴.۳ درصد (نسبت به سال قبل) رسید که نشان‌دهنده شتابی تند نسبت به نرخ ۱۰.۳ درصدی ثبت‌شده در ماه ژوئیه است. این شوک عرضه خارجی به‌سرعت به پمپ‌بنزین‌ها و شبکه برق منتقل شده و بانک مرکزی اروپا را با جهش قیمتی مواجه کرده است که سیاست پولی داخلی نمی‌تواند مستقیماً آن را حل کند.[2][5]

با این حال، در لایه‌های زیرین این بخش پرنوسان انرژی، اقتصاد داخلی در واقع در حال سرد شدن است. تورم هسته - که انرژی، غذا، الکل و تنباکو را برای اندازه‌گیری فشارهای قیمتی مستمر حذف می‌کند - از ۲.۵ درصد در ماه قبل به ۲.۴ درصد در ماه اوت کاهش یافت. این واگرایی یک شکاف واقعی برای سیاست‌گذاران ایجاد می‌کند: تورم کل بسیار بالاتر از هدف میان‌مدت ۲.۰ درصدی بانک مرکزی در حال شتاب گرفتن است، در حالی که شاخص هسته در جهت مخالف حرکت کرده و کمتر از انتظاراتِ بازار (که پیش‌بینی می‌کرد بدون تغییر بماند) ظاهر شده است.[1][4]

نرم شدن قیمت‌های هسته تا حد زیادی به بخش خدمات نسبت داده می‌شود که حساسیت بالایی به هزینه‌های نیروی کار داخلی دارد. تورم خدمات از ۳.۳ درصد در ژوئیه به ۳.۰ درصد در اوت کاهش یافت و واضح‌ترین سیگنال را تا به امروز ارائه داد که پایداری قیمت‌های ناشی از دستمزد ممکن است در حال تعدیل باشد. در همین حال، تورم مواد غذایی، الکل و تنباکو در سطح ۱.۲ درصد ثابت ماند و کالاهای صنعتی غیرانرژی شاهد تقویت ملایمی از ۰.۹ درصد به ۱.۲ درصد بودند.[1][2]

با وجود سرد شدن تورم هسته، بزرگی شوک انرژی در تورم کل، بازارهای مالی را مجبور کرده است تا مسیر کوتاه‌مدت هزینه‌های استقراض اروپا را دوباره قیمت‌گذاری کنند. معامله‌گران افزایش ۲۵ واحدی را برای تصمیم ۱۰ سپتامبر بانک مرکزی اروپا تقریباً به‌طور کامل در قیمت‌ها لحاظ کرده‌اند؛ اتفاقی که دومین افزایش نرخ بهره از زمان آغاز درگیری‌های فعلی خاورمیانه خواهد بود. بازارهای اوراق قرضه دولتی بلافاصله به این برآورد اولیه واکنش نشان دادند و بازده اوراق دوساله آلمان که به سیاست‌های پولی حساس است، با ۳ واحد افزایش به ۲.۹۵ درصد رسید، چرا که سرمایه‌گذاران خود را با چشم‌انداز نرخ بهره نهایی بالاتر تطبیق دادند.[3][6]

لئو بارینکو، اقتصاددان ارشد در آکسفورد اکونومیکس، با اشاره به انعطاف‌پذیری محدود بانک مرکزی در زمانی که ارقام تورم کل تا این حد از هدف تعیین‌شده فاصله می‌گیرند، خاطرنشان کرد: «با توجه به اینکه تورم همچنان در حال شتاب گرفتن است، افزایش نرخ بهره توسط بانک مرکزی اروپا در نشست هفته آینده تقریباً قطعی است.» چالش فوری برای کریستین لاگارد، رئیس بانک مرکزی اروپا و شورای حکام، این خواهد بود که به بازارها اعلام کنند آیا این اقدام در ماه سپتامبر یک تعدیل مکانیکی در برابر شوک انرژی است یا آغاز یک روند انقباضی پایدار.[4]

چشم‌انداز گسترده‌تر اقتصاد کلان، توجیه انقباض پولی طولانی‌مدت را پیچیده می‌کند. نرخ بیکاری منطقه یورو در ماه ژوئیه با اندکی افزایش به ۶.۴ درصد رسید که از پیش‌بینی ۶.۳ درصدی فراتر رفت، در حالی که داده‌های اخیر شاخص مدیران خرید به انقباض مداوم در بخش تولید اشاره دارد. افزایش نرخ بهره در یک اقتصادِ رو به کندی، خطر ایجاد رکود را به همراه دارد؛ آسیب‌پذیری‌ای که به گفته برخی تحلیلگران باید رویکرد تهاجمی بانک مرکزی اروپا را محدود کند.[1][3]

بارینکو در ادامه افزود: «ما معتقدیم که برای پیش‌بینی سومین افزایش نرخ بهره خیلی زود است، به‌ویژه با توجه به اینکه فشارهای قیمتی بنیادین در حال حاضر مهار شده‌اند.» او به کاهش تورم هسته به‌عنوان شواهدی اشاره کرد که نشان می‌دهد شوک انرژی هنوز اثرات دور دوم، مانند تقاضاهای تهاجمی برای افزایش دستمزد را آغاز نکرده است. اگر کسب‌وکارها به‌جای انتقال هزینه‌های بالاتر انرژی به مصرف‌کنندگان، آن را در حاشیه سود خود جذب کنند، بانک مرکزی اروپا ممکن است بتواند پس از تعدیل روز پنجشنبه، روند افزایش نرخ بهره را متوقف کند.[4][7]

برای سرمایه‌گذاران خرد و خزانه‌داران شرکتی، پیامد فوری این وضعیت، یوروی قوی‌تر و بازدهی بالاتر در بخش کوتاه‌مدت منحنی بازده است. نرخ برابری یورو به دلار پس از انتشار این آمار نوسانات دوطرفه‌ای را تجربه کرد؛ زیرا چشم‌انداز افزایش شکاف نرخ بهره بین بانک مرکزی اروپا و سایر بانک‌های مرکزی، باد موافقی برای این ارز واحد فراهم کرد، حتی در شرایطی که جریان سرمایه‌های امن به نفع دلار آمریکا بود. با نگاه به آینده، معیار حیاتی این خواهد بود که آیا تورم ۱۴.۳ درصدی انرژی تا سه‌ماهه چهارم سال ۲۰۲۶ به دسته کالاهای صنعتی با تورم ۱.۲ درصدی نفوذ می‌کند یا خیر؛ اتفاقی که بانک مرکزی اروپا را مجبور می‌کند نرخ‌های محدودکننده را تا اواخر سال ۲۰۲۷ حفظ کند.[2][5][6]