افزایش نرخ بهره سیاستی بانک ژاپن به ۱.۰ درصد، بالاترین سطح از سال ۱۹۹۵، و اعلام پایان دهه‌ها رکود تورمی

سال‌هاست که اقتصاددانان و سیاست‌گذاران مالی به شدت در مورد اینکه آیا ژاپن می‌تواند از تله رکود تورمی (Deflation) خود بدون ایجاد فروپاشی اقتصادی داخلی فرار کند، بحث کرده‌اند؛ بحثی که کبوترهای پولی تهاجمی را در مقابل کسانی قرار می‌داد که نسبت به تورم وارداتی هشدار می‌دادند. این بحث نظری این هفته در اقتصاد واقعی به طور قطعی حل و فصل شد. بانک ژاپن (BOJ) رسماً نرخ بهره کوتاه‌مدت معیار خود را به ۱.۰ درصد افزایش داد، اقدامی قاطع و تاریخی که رسماً به آزمایش دهه‌ها طولانی این کشور با هزینه‌های استقراض صفر و منفی پایان می‌دهد. این تصمیم نشان‌دهنده یک چرخش عمیق روانی و مالی برای چهارمین اقتصاد بزرگ جهان است و سیگنال می‌دهد که دوران پول تقریباً رایگان به پایان رسیده و سیاست پولی ژاپن سرانجام در حال همسو شدن با بقیه جهان توسعه‌یافته است.[1]

رأی ۷ به ۱ هیئت سیاست‌گذاری بانک ژاپن، نرخ تماس شبانه بدون وثیقه را از ۰.۷۵ درصد به ۱.۰ درصد افزایش داد و هزینه‌های استقراض ژاپن را به بالاترین سطح مطلق خود از سپتامبر ۱۹۹۵ رساند. بانک مرکزی این سیاست انقباضی تهاجمی را با اشاره به تورم قیمت مصرف‌کننده اصلی توجیه کرد که سال‌هاست به طور مداوم بالاتر از هدف ۲ درصدی آن قرار داشته و ناشی از ترکیبی قدرتمند از رشد قوی دستمزد داخلی و افزایش هزینه‌های واردات است. توئیچیرو آسادا، عضو هیئت مدیره، تنها رأی مخالف را به این افزایش داد و استدلال کرد که تأثیر منفی فوری بر تولید صنعتی و اشتغال داخلی، بر فشارهای تورمی غلبه می‌کند. با وجود مخالفت‌های او، اکثریت قاطع هیئت مدیره به این نتیجه رسیدند که خطر فراتر رفتن تورم، نیازمند اقدام فوری و قاطع برای تثبیت انتظارات است.[1][3]

پیامدهای عملی این افزایش تاریخی نرخ بهره بسیار فراتر از مرزهای توکیو است و نویدبخش تغییر شکل واقعیت‌های مالی هم برای مصرف‌کنندگان داخلی و هم برای مدیران دارایی بین‌المللی است. در داخل، این اقدام بلافاصله هزینه‌های خدمات بدهی برای وام‌های مسکن با نرخ متغیر و وام‌های شرکتی ژاپن را افزایش می‌دهد، در حالی که به طور همزمان بازدهی مثبتی را برای سپرده‌های پس‌انداز خرد ارائه می‌دهد که برای یک نسل کامل در سطح صفر باقی مانده بودند. در سطح بین‌المللی، این تغییر تهدید می‌کند که «تجارت انتقالی» (Carry Trade) را به شدت برهم زند؛ یک استراتژی سرمایه‌گذاری جهانی عظیم و چند دهه‌ای که در آن صندوق‌های پوشش ریسک و سرمایه‌گذاران نهادی با استقراض ارزان ین، دارایی‌هایی با بازدهی بالاتر در ایالات متحده، اروپا و بازارهای نوظهور خریداری می‌کنند. با افزایش هزینه استقراض ین، آن سرمایه‌گذاران مجبور به فروش دارایی‌های خارجی و بازگرداندن سرمایه به کشور می‌شوند و نقدینگی را از بازارهای جهانی خارج می‌کنند.[3][5]

کمپین انقباضی تهاجمی بانک ژاپن به شدت توسط فشارهای شدید ارزی تسریع شده است که اقتصاد گسترده‌تر را تهدید به بی‌ثباتی می‌کرد. ضعف تاریخی ین – که اوایل سال جاری به نزدیکی ۱۶۰ در برابر دلار آمریکا سقوط کرد – به طور چشمگیری هزینه انرژی، غذا و مواد خام وارداتی را برای این کشور جزیره‌ای فقیر از منابع، افزایش داده است. مداخلات ارزی هماهنگ و چند میلیارد دلاری توسط وزارت دارایی ژاپن و خزانه‌داری آمریکا تسکین موقتی در بازارهای ارز خارجی ایجاد کرد، اما سیاست‌گذاران آشکارا اذعان کردند که تنها تعدیلات ساختاری نرخ بهره می‌تواند نرخ ارز را به طور پایدار تثبیت کند. بانک ژاپن امیدوار است با کاهش شکاف بازدهی عظیم بین اوراق قرضه دولتی ژاپن و اوراق خزانه‌داری آمریکا، جلوی فرار بی‌امان سرمایه را که به ین آسیب زده است، بگیرد.[4]

با نگاه به آینده، تحلیلگران بازار انتظار دارند که بانک ژاپن رویکردی کاملاً مبتنی بر داده را حفظ کند، به طوری که قیمت‌گذاری آتی در بازار سوآپ‌ها نشان‌دهنده پتانسیل افزایش دیگری به میزان یک چهارم درصد تا پایان سال است، در صورتی که تورم چسبنده باقی بماند. با این حال، بانک مرکزی باید در ماه‌های آینده بر روی یک طناب بسیار باریک اقتصاد کلان حرکت کند. کازوئو اوئدا، رئیس بانک ژاپن، و هیئت مدیره‌اش باید نرخ‌ها را به اندازه کافی سریع افزایش دهند تا تورم وارداتی را مهار کرده و از ارز دفاع کنند، در حالی که همزمان از شوک به بدهی ملی عظیم ژاپن، که در حال حاضر از ۲۰۰ درصد تولید ناخالص داخلی آن فراتر می‌رود، جلوگیری کنند. هر گونه اشتباه می‌تواند کشور را دوباره به رکود تورمی «دهه‌های از دست رفته» سوق دهد یا بحران بدهی حاکمیتی را ایجاد کند که در سراسر سیستم مالی جهانی طنین‌انداز خواهد شد.[2][5]

پیامدهای گسترده‌تر برای تجارت جهانی نیز در حال آشکار شدن است. ین قوی‌تر، صادرات ژاپن – از خودرو گرفته تا ماشین‌آلات سنگین – را در بازار جهانی گران‌تر می‌کند و به طور بالقوه حاشیه سود غول‌های صنعتی این کشور را تحت فشار قرار می‌دهد. با این حال، برای مصرف‌کننده متوسط ژاپنی، رهایی از تورم خردکننده وارداتی ممکن است سرانجام افزایش اسمی دستمزدها را به قدرت خرید واقعی تبدیل کند، که یک آستانه حیاتی برای حفظ تقاضای داخلی بدون اتکای کامل به بازارهای خارجی است.[1][4]

در حالی که گرد و غبار این تغییر سیاست بزرگ فرو می‌نشیند، تمرکز اکنون بر این است که بقیه اقتصاد با چه سرعتی می‌توانند با واقعیت جدید نرخ‌های بهره مثبت سازگار شوند. مؤسسات مالی در حال حاضر مدل‌های وام‌دهی خود را مجدداً تنظیم می‌کنند، در حالی که خزانه‌داران شرکت‌ها قبل از افزایش بیشتر هزینه‌های استقراض، نرخ‌های ثابت را تثبیت می‌کنند. برای نسلی از کارگران و مدیران ژاپنی که هرگز در محیطی که پول واقعاً هزینه دارد فعالیت نکرده‌اند، این گذار به همان اندازه که تاریخی است، چالش‌برانگیز خواهد بود.[3][5]

در نهایت، تصمیم بانک ژاپن برای افزایش نرخ به ۱.۰ درصد چیزی فراتر از یک تعدیل پولی است؛ این یک اعلامیه اعتماد است. ژاپن با بستن رسمی فصل رکود تورمی، به جهان سیگنال می‌دهد که اقتصادش سرانجام از زخم‌های حباب دارایی دهه ۱۹۹۰ بهبود یافته و آماده است تا در سیستم مالی جهانی تحت شرایط عادی و بازده مثبت شرکت کند.[1]