با رسیدن بازده اوراق ۱۰ ساله به ۴.۷ درصد؛ رئیس بانک مرکزی فرانسه نسبت به بحران بدهی حاکمیتی هشدار داد

آخرین باری که هزینه‌های استقراض فرانسه به این سطوح رسید، سیستم مالی جهانی زیر بار فروپاشی وام‌های مسکن پرخطر در سال ۲۰۰۸ در حال فروپاشی بود. امروز، بازده اوراق قرضه حاکمیتی ۱۰ ساله بار دیگر به رقم ۴.۷۰ درصد رسیده است، اما مکانیسم بنیادینی که بازار اوراق قرضه را به حرکت درمی‌آورد کاملاً داخلی است. فشار کنونی، نه ناشی از ورشکستگی بخش بانکی یا توقف ناگهانی نقدینگی، بلکه ریشه در بن‌بست سیاسی طولانی‌مدت بر سر کسری بودجه فزاینده ملی دارد. سرمایه‌گذاران برای جبران ریسک نگهداری بدهی‌های دولتی در محیطی که اجماع قانون‌گذاران بر سر کاهش هزینه‌ها دور از دسترس به نظر می‌رسد، خواهان بازدهی بالاتری هستند.[1][3]

سیگنال ملموس بازار در اواخر این هفته زمانی پدیدار شد که سرمایه‌گذاران برای نگهداری بدهی‌های دولت فرانسه درخواست صرف ریسک بیشتری کردند و بازده اوراق ۱۰ ساله (OAT) را به ۴.۷۰ درصد رساندند؛ رقمی که یک رکورد جدید در ۱۸ سال گذشته محسوب می‌شود. بازدهی مورد نیاز سرمایه‌گذاران برای وام دادن به دولت، تنها در یک ماه گذشته حدود ۶۴ واحد پایه افزایش یافته است. این قیمت‌گذاری مجدد و تهاجمی، بازتاب‌دهنده ابهامات فزاینده مالی و اصطکاک‌های سیاسی در آستانه انتخابات ریاست‌جمهوری دو مرحله‌ای در آوریل و مه ۲۰۲۷ است که فعالان بازار را نسبت به ثبات بلندمدت مالیه عمومی این کشور دچار تردید کرده است.[3][5]

برای دولت فرانسه، این افزایش سریع در هزینه‌های استقراض مستقیماً به معنای بار بسیار سنگین‌تر بازپرداخت بدهی‌ها است که سیاست‌های اقتصادی آینده را محدود خواهد کرد. امانوئل مولن (Emmanuel Moulin)، رئیس بانک مرکزی فرانسه، با صدور هشداری جدی در خصوص مسیر این تعهدات، تاکید کرد که افزایش هزینه‌های بهره خطر ایجاد یک «فشار خفه‌کننده تدریجی» بر مالیه عمومی کشور را به همراه دارد. برای بازار گسترده‌تر اروپا، افزایش بازدهی نشان‌دهنده قیمت‌گذاری مجدد و بنیادین ریسک حاکمیتی در دومین اقتصاد بزرگ منطقه یورو است؛ تحولی که در نهایت می‌تواند به شکل دومینووار بر نرخ وام‌های شرکتی و اعتبارات مصرف‌کننده در سراسر این بلوک ارزی تأثیر بگذارد.[1][3]

محرک فوری اضطراب بازار، نبرد قانون‌گذاری پیش‌رو بر سر هزینه‌های دولتی است. دولت اقلیت فرانسه قرار است پنجشنبه آینده لایحه بسیار مهم بودجه ۲۰۲۷ خود را به قانون‌گذاران ارائه دهد. این پیشنهاد نیازمند کاهش ساختاری و قابل‌توجه هزینه‌هاست تا کسری بودجه‌ای را که از مسیر نزولی هدف‌گذاری‌شده خود بسیار فاصله گرفته، معکوس کند. این امر زمینه را برای هفته‌ها مذاکرات فشرده و پرمخاطره در پارلمانی به شدت متفرق فراهم می‌کند؛ جایی که احزاب مخالف از هم‌اکنون سیگنال‌هایی مبنی بر قصد خود برای مسدود کردن اقدامات ریاضتی که ممکن است در میان رای‌دهندگان نامحبوب باشد، ارسال می‌کنند.[1][3]

مولن در پرداختن به نقش سیاست‌گذاران پولی برای کاهش پیامدها، صراحتاً نسبت به تکیه بر بانک مرکزی اروپا (ECB) برای مداخله و جذب فشار بازار هشدار داد. او این فرض رایج را که بانک مرکزی اروپا به طور خودکار برای تامین مالی دولت فرانسه وارد عمل شده و بازدهی‌ها را به طور مصنوعی سرکوب می‌کند، یک «استدلال ناقص» خواند. رئیس بانک مرکزی تاکید کرد که ابزارهای لازم برای رفع کسری ساختاری، کاملاً در اختیار دولت‌های ملی و پارلمان داخلی است و «الزاماً در دست بانک مرکزی اروپا نیست.»[2][3]

اگرچه بانک مرکزی اروپا ابزارهای حفاظت از انتقال پولی و مکانیسم‌های بحران خاصی را برای دوره‌های تنش شدید بازار در اختیار دارد، اما مولن توالی دقیق حاکم بر استفاده از این ابزارها را روشن کرد. وی خاطرنشان کرد که چنین مداخلات اضطراری تنها پس از آن فعال می‌شوند که یک کشور عضو، اقدامات مالی ملموس و قابل راستی‌آزمایی را برای اصلاح مسیر خود انجام داده باشد. او استدلال کرد که بانک مرکزی نمی‌تواند و نخواهد توانست جایگزینی برای انضباط بودجه داخلی یا سپر سیاسی برای دولت‌هایی باشد که تمایلی به اتخاذ تصمیمات دشوار مالی ندارند.[1][3]

علی‌رغم افزایش هزینه‌های استقراض و هشدارهای جدی در مورد کسری بودجه، رئیس بانک مرکزی فرانسه تاکید کرد که محیط اقتصاد کلان کنونی اساساً با فروپاشی سیستماتیک مشاهده‌شده در طول بحران ۲۰۰۸ متفاوت است. وی اشاره کرد که بخش مالی داخلی همچنان «مستحکم، با سرمایه کافی» و در برابر شوک‌های خارجی بسیار مقاوم است. از آنجا که سیستم بانکی امن است، ریسک فعلی به جای ورشکستگی نهادی، به شدت در انتشار بدهی‌های حاکمیتی متمرکز است؛ به این معنی که راه‌حل باید از سوی خزانه‌داری ارائه شود، نه از طریق کمک‌های مالی به بانک‌ها.[1][3]

اکنون تمرکز سیاست‌گذاران و بازارهای مالی کاملاً به سمت بحث‌های قریب‌الوقوع بودجه در پارلمان معطوف شده است؛ جایی که احزاب مخالف در آستانه چرخه انتخابات ۲۰۲۷ مواضع مذاکراتی خود را سخت‌تر می‌کنند. هنگامی که شبکه‌های تلویزیونی مستقیماً از مولن پرسیدند که آیا امکان وقوع یک بحران تمام‌عیار بدهی حاکمیتی پیش از رفتن رای‌دهندگان به پای صندوق‌های رای وجود دارد، او در ارزیابی خود صریح بود: «باید هر کاری انجام داد تا اطمینان حاصل شود که این سناریو رخ نمی‌دهد.» نتیجه نهایی ارائه بودجه در هفته آینده تعیین خواهد کرد که آیا می‌توان کسری بودجه را به مسیر نزولی بازگرداند یا خیر؛ موضوعی که همچنان شرط اصلی برای تثبیت بازار اوراق قرضه است.[1][3]