کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) گزارش‌دهی شش‌ماهه را برای کاهش هزینه‌های انطباق و تشویق عرضه‌های اولیه سهام پیشنهاد می‌کند

فرض اینکه هر شرکت سهامی عام باید ناگزیر از چرخه بی‌وقفه ۹۰ روزه گزارش‌های فصلی درآمد باشد، در آستانه آزمایش قرار گرفته است. در حالی که سرمایه‌گذاران از سال ۱۹۷۰ فرم ۱۰-کیو (Form 10-Q) را به عنوان یک قانون تغییرناپذیر در بازارهای سرمایه ایالات متحده در نظر گرفته‌اند، کمیسیون بورس و اوراق بهادار رسماً پیشنهادی را مطرح کرده است که گزارش‌دهی فصلی را کاملاً اختیاری می‌کند. هدف این پیشنهاد، معکوس کردن روند چندین دهه کاهش تعداد شرکت‌های سهامی عام در ایالات متحده از طریق کاهش شدید «مالیات انطباق» بازارهای عمومی است. با حذف دو گزارش فصلی در سال، شرکت‌ها می‌توانند میلیون‌ها دلار در هزینه‌های حسابرسی، مخارج حقوقی و وقت مدیران صرفه‌جویی کنند.[1][2]

تحت چارچوب جدید، شرکت‌های واجد شرایط می‌توانند انتخاب کنند که یک گزارش موقت واحد را که شش ماه اول سال مالی آن‌ها را پوشش می‌دهد، در فرم جدیدی به نام ۱۰-اس (Form 10-S) ثبت کنند. مکانیسم‌های این تغییر به گونه‌ای طراحی شده‌اند که بدون اصطکاک باشند. شرکت‌ها انتخاب خود را به صورت سالانه از طریق یک کادر ساده در صفحه اول فرم ۱۰-کی (Form 10-K) علامت می‌زنند. پس از علامت‌گذاری، شرکت برای کل سال مالی آینده متعهد به چرخه گزارش‌دهی شش‌ماهه می‌شود. برای استارتاپ‌ها و شرکت‌های خصوصی که در حال حاضر در صف عرضه اولیه هستند، این انتخاب می‌تواند مستقیماً در صفحه اول اظهارنامه ثبت اس-۱ (S-1) انجام شود و بلافاصله به بازار اعلام کند که قصد دارند پس از عمومی شدن چگونه عمل کنند.[3][4][7]

برای یک شرکت سهامی عام متوسط یا استارتاپی که به دنبال عرضه اولیه سهام است، منافع مالی ملموس است. پل اتکینز، رئیس SEC، این پیشنهاد را به عنوان سنگ بنای برنامه خود برای احیای بازار عرضه اولیه سهام معرفی کرده است. اتکینز استدلال می‌کند که سخت‌گیری سیستم فعلی شرکت‌های خصوصی را از ورود به بازارهای عمومی باز می‌دارد و آن‌ها را مجبور می‌کند به جای ارائه فرصت مشارکت در رشد خود به سرمایه‌گذاران خرد، به سرمایه خصوصی (Private Equity) تکیه کنند. اتاق بازرگانی ایالات متحده به شدت از این اقدام حمایت کرده و خاطرنشان می‌کند که الزامات افشای مستمر مدرن، از قبل تضمین می‌کند که اطلاعات حیاتی به سرعت به بازار می‌رسد.[1][2][8]

رژیم گزارش‌دهی ایالات متحده همیشه به چرخه ۹۰ روزه وابسته نبوده است. SEC ابتدا در سال ۱۹۳۵ گزارش‌های سالانه را الزامی کرد، در سال ۱۹۴۶ گزارش‌های فصلی را برای شرکت‌های منتخب معرفی کرد، در سال ۱۹۵۵ به گزارش‌دهی شش‌ماهه روی آورد و در نهایت در سال ۱۹۷۰ گزارش‌دهی فصلی جهانی را اجباری کرد. طرفداران قانون جدید استدلال می‌کنند که فرم مدرن ۸-کی (Form 8-K)، که شرکت‌ها را ملزم می‌کند رویدادهای مهم را ظرف چهار روز کاری افشا کنند، برنامه فصلی سختگیرانه را منسوخ کرده است. آن‌ها معتقدند که هیئت مدیره، نه یک دستور فدرال یکسان برای همه، بهترین موقعیت را برای تعیین چرخه گزارش‌دهی مناسب با مدل کسب‌وکار و پایگاه سرمایه‌گذاران خاص خود دارند.[5][8]

در صورت تصویب، ایالات متحده به اتحادیه اروپا نزدیک‌تر خواهد شد. تحت دستورالعمل شفافیت اتحادیه اروپا، شرکت‌های فهرست شده عمومی تنها ملزم به گزارش نتایج مالی حداقل به صورت شش‌ماهه هستند. اگرچه این حداقل الزام است، تقریباً نیمی از شرکت‌های سهامی عام اروپایی همچنان به صورت داوطلبانه گزارش فصلی ارائه می‌دهند تا تقاضای سرمایه‌گذاران را برآورده سازند؛ پویایی‌ای که تنظیم‌کنندگان آمریکایی انتظار دارند در داخل کشور نیز تکرار شود. SEC با درک اینکه انتظارات بازار متفاوت است، رویکردی ترکیبی را در پیشنهاد خود مجاز می‌داند. شرکت‌هایی که به گزارش‌دهی شش‌ماهه در فرم ۱۰-اس مهاجرت می‌کنند، همچنان می‌توانند انتشار داوطلبانه گزارش‌های درآمد فصلی یا برگزاری تماس‌های درآمدی برای سه‌ماهه‌های اول و سوم را انتخاب کنند.[4][5]

این انعطاف‌پذیری به شرکت اجازه می‌دهد تا گفتگوی خود را با تحلیلگران وال استریت حفظ کند، بدون اینکه بار کامل انطباق حسابرسی شده یک پرونده رسمی ۱۰-کیو را متحمل شود. با این حال، این تغییر بدون اصطکاک قابل توجه نیست. سرمایه‌گذاران نهادی و تحلیلگرانی که برای مدل‌سازی ارزش‌گذاری‌ها و تنظیم پرتفوی‌ها به ضربان ۹۰ روزه متکی هستند، مخالفت شدیدی ابراز کرده‌اند. انجمن مدیران اوراق بهادار آمریکای شمالی هشدار داد که طولانی شدن «دوره تاریک» بین افشاهای اجباری می‌تواند عدم تقارن اطلاعاتی را افزایش دهد و به افراد داخلی شرکت پنجره زمانی طولانی‌تری برای کسب سود احتمالی از اطلاعات مهم غیرعمومی بدهد.[4][8]

فراتر از بحث فلسفی در مورد شفافیت، مکانیسم‌های روی آوردن به گزارش‌دهی شش‌ماهه موانع عملیاتی فوری ایجاد می‌کنند. توافق‌نامه‌های اعتباری تجاری و تعهدات بدهی تقریباً به طور جهانی به ارائه صورت‌های مالی فصلی گره خورده‌اند. شرکت‌هایی که مسیر شش‌ماهه را انتخاب می‌کنند، باید این شرایط را با وام‌دهندگان خود دوباره مذاکره کنند، فرآیندی که می‌تواند بخشی از صرفه‌جویی اولیه در هزینه را خنثی کند. علاوه بر این، نبود صورت‌های مالی حسابرسی شده فصلی می‌تواند توانایی شرکت برای دسترسی سریع به بازارهای سرمایه از طریق ثبت‌های قفسه‌ای (shelf registrations) را پیچیده کند، زیرا متعهدان پذیره‌نویسی معمولاً برای صدور نامه‌های اطمینان (comfort letters) به داده‌های مالی اخیر نیاز دارند.[2][3]

سیاست‌های معاملات داخلی (اینسایدر تریدینگ) چالش پیچیده دیگری را ایجاد می‌کنند. اکثر شرکت‌های سهامی عام، مدیران اجرایی خود را از معامله سهام شرکت منع می‌کنند، مگر در طول «پنجره‌های باز» که بلافاصله پس از انتشار گزارش‌های درآمد فصلی رخ می‌دهد. با وجود تنها دو دوره گزارش‌دهی رسمی در سال، شرکت‌ها باید سیاست‌های انطباق داخلی و برنامه‌های معاملاتی قانون ۱۰بی۵-۱ (Rule 10b5-1) خود را بازنگری کنند تا از معاملات غیرقانونی در طول پنجره‌های شش‌ماهه طولانی‌تر جلوگیری شود. این امر به طور بالقوه فرصت‌های کمتری برای مدیران اجرایی برای نقد کردن سهام باقی می‌گذارد و هیئت مدیره را مجبور می‌کند در مورد نحوه ساختاردهی پاداش‌های مبتنی بر سهام و انگیزه‌های حفظ کارکنان تجدید نظر کنند.[3][4]

دوره اظهارنظر عمومی برای این پیشنهاد در جولای ۲۰۲۶ به پایان رسید و SEC اکنون در حال بررسی بازخوردها قبل از برنامه‌ریزی برای رأی‌گیری نهایی است. در حالی که انتظار می‌رود بزرگترین شرکت‌های معامله شده در بورس برای برآورده کردن خواسته‌های تحلیلگران بانکی و طلبکاران نهادی به گزارش‌دهی فصلی پایبند بمانند، این گزینه ابزار قدرتمند جدیدی را برای شرکت‌های گزارش‌دهنده کوچک‌تر و نامزدهای عرضه اولیه سهام فراهم می‌کند. در حال حاضر، شرکت‌های آمریکایی و تیم‌های حقوقی آن‌ها در حال مدل‌سازی بده‌بستان‌ها هستند و برای یک تغییر پارادایم بالقوه در نحوه ارتباط شرکت‌های آمریکایی با وال استریت آماده می‌شوند. اینکه آیا وعده کاهش هزینه‌های انطباق برای غلبه بر تقاضای سیری‌ناپذیر بازار برای داده‌های با فرکانس بالا کافی است یا خیر، در نهایت توسط سرمایه‌گذارانی که قیمت سهام را تعیین می‌کنند، مشخص خواهد شد.[2][7][8]