قیمتگذاری ریسک: چگونه بتا و خط بازار اوراق بهادار بازده مورد انتظار را تعیین میکنند
مدل قیمتگذاری داراییهای سرمایهای (CAPM) بر خط بازار اوراق بهادار (SML) تکیه دارد تا رابطه دقیق بین ریسک سیستماتیک یک دارایی و بازده نظری مورد انتظار آن را کمیسازی کند. با جداسازی بتا، این چارچوب به سرمایهگذاران اجازه میدهد تا تعیین کنند که آیا یک اوراق بهادار نسبت به کل بازار بیش از حد ارزشگذاری شده یا کمتر از حد ارزشگذاری شده است.
به قلم پیام لشکری
این خبر را به اشتراک بگذارید
- نظریهپردازان مالی کلاسیک
- استدلال میکنند که CAPM و خط بازار اوراق بهادار، ظریفترین و ضروریترین مبنا را برای درک نحوه قیمتگذاری ریسک سیستماتیک توسط بازارها فراهم میکنند.
- محققان تجربی
- بر این نکته تأکید میکنند که دادههای واقعی بازار اغلب با خط بازار اوراق بهادار در تضاد است و رابطه مسطحتری بین بتا و بازده واقعی نشان میدهد.
نکات کلیدی
- خط بازار اوراق بهادار رابطه دقیق بین ریسک سیستماتیک (بتا) و بازده مورد انتظار را به صورت نموداری نشان میدهد.
- این مدل فرض میکند که سرمایهگذاران پورتفولیوهای کاملاً متنوعی دارند و ریسک خاص شرکت را حذف میکنند.
- داراییهایی که بالاتر از خط ترسیم میشوند، کمتر از حد ارزشگذاری شده، در حالی که داراییهای پایینتر، بیش از حد ارزشگذاری شده در نظر گرفته میشوند.
- با وجود شواهد تجربی مبنی بر مسطحتر بودن رابطه در دنیای واقعی، CAPM همچنان استاندارد محاسبات مالی شرکتی است.
برای اینکه خط بازار اوراق بهادار بتواند قیمت یک دارایی را به درستی تعیین کند، یک شرط مطلق باید برقرار باشد: سرمایهگذار باید یک پورتفولیوی کاملاً متنوع داشته باشد که در آن تمام ریسکهای خاص (Idiosyncratic Risk) حذف شده باشند. اگر یک پورتفولیو همچنان در معرض شوکهای خاص شرکت باشد—مانند عدم تحقق هدف سود، شکست محلی در زنجیره تأمین، یا خروج ناگهانی مدیر اجرایی—رابطه ریاضی بین بتا و بازده مورد انتظار کاملاً از هم میپاشد. در بازارهای مدرن، جایی که تمرکز سرمایهگذاران خرد بر سهام منفرد اغلب این فرض را نقض میکند، فرض بنیادی مدل قیمتگذاری داراییهای سرمایهای (CAPM) به شدت مورد آزمایش قرار میگیرد.[1][3]
مدل CAPM که به طور مستقل توسط اقتصاددانان مالی ویلیام شارپ، جان لینتنر و یان موسین در اواسط دهه ۱۹۶۰ معرفی شد، یک مشکل حیاتی را در تئوری پورتفولیوی مدرن حل کرد: چگونه میتوان مقدار دقیق بازدهی را که یک سرمایهگذار باید در ازای پذیرش یک واحد ریسک خاص مطالبه کند، به صورت ریاضی کمیسازی کرد. این مدل نویز عملکرد شرکتهای منفرد را کنار میگذارد و منحصراً بر نحوه حرکت یک دارایی در رابطه با کل بازار تمرکز میکند.[1][5]
مبنای این محاسبه، نرخ بدون ریسک است که معمولاً با بازده اوراق قرضه دولتی ۱۰ ساله، مانند اوراق خزانهداری ایالات متحده، نشان داده میشود. این رقم حداقل مطلق بازدهی را نشان میدهد که یک سرمایهگذار برای به تعویق انداختن مصرف خود، با فرض ریسک نکول صفر، نیاز دارد. هر سرمایهگذاری که دارای نوسان باشد، باید بازدهی بالاتر از این مبنا ارائه دهد تا بتواند سرمایه جذب کند.[2]
چرا مهم است
هر نرخ مانع شرکتی، فرض بازده صندوق بازنشستگی و ارزشگذاری جریان نقدی تنزیلشده، برای قیمتگذاری ریسک به این رابطه ریاضی خاص متکی است. درک اینکه یک دارایی در کجای خط بازار اوراق بهادار قرار میگیرد، نشان میدهد که آیا سرمایهگذار واقعاً در ازای نوساناتی که متحمل میشود، جبران خسارت میگردد یا خیر.
آنچه نمیدانیم
- اینکه آیا افزایش سرمایهگذاری شاخصی منفعل، صرف ریسک تاریخی بازار را که برای محاسبه شیب SML استفاده میشود، به طور دائمی تغییر داده است یا خیر.
- اینکه بتا در طول دورههای مداخله بیسابقه اقتصاد کلان توسط بانکهای مرکزی، با چه دقتی قابل اندازهگیری است.
منابع
پوشش منابع
6 منبع
3 دیدگاه شناساییشده
- [1]Investopediaنظریهپردازان مالی کلاسیک
Capital Asset Pricing Model (CAPM): Definition, Examples, Formula, and Calculation
نظرات
هر زاویه. هر روز.
دریافت مالی اخبار همراه با پوشش کامل منابع و تحلیل دیدگاهها، مستقیم در صندوق ورودی شما.